【国盛军工】强烈看好ST抚钢、紫光国微等拥有核心卡位的军工资产

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1、先选景气赛道。我国国防战略已然转变为形成打赢一场常规战争的能力，军事实战化训练也大幅拉动装备消耗，因此导弹飞机等战术性装备补缺口、大幅列装将是重中之重。

 

2、再选卡位资产。如果跟踪军工行业的高景气度，要特别重视ST抚钢、紫光国微这类拥有非常核心卡位的企业。其订单是否交付、业绩是否释放，往往决定了航发、导弹、军机等诸多军工产业链条上企业的业绩，是军工高景气度验证的源头。

 

【ST抚钢】我国高温合金、高强钢的核心供应商，“十四五”下游需求旺盛。

行业壁垒：非常严格的军工市场准入壁垒、从科研到多品种批产需要特别强的生产组织能力、批产品要求非常高的质量稳定性；竞争格局：抚钢在变形高温合金领域80%多的市占率，在高强钢领域90%多的市占率，因其规模优势拥有非常稳定的竞争格局；未来成长：既有下游航发导弹等高景气赛道拉动需求，也有高温合金国产替代的成长逻辑。抚钢在2020年初发布扩产计划提高高端产品产能，一旦达产将对未来经营成果产生积极影响。近期调整多是交易层面因素，基本面发展仍然强劲，提醒重点关注。 

 

 【紫光国微】国内最大的、领先的集成电路设计上市公司之一，在特种数字芯片等领域拥有很高的市占率。

深圳国微电子主营特种集成电路，2019年紫光国微归母净利润4.06亿元，国微电子净利润5.06亿元（同比增长100.99%），是公司最大利润来源。2017~2019年国微电子净利润复合增速达58.73%，我们预计“十四五”特种装备高景气度下国微电子净利润复合增速或将达到40%以上，其成长逻辑在于：1）“十四五”特种装备放量建设，这一点将在2021年开始更加凸显成长；2）国产替代，国产化率的提升意味着国微电子相对于其他电子元器件行业拥有更快的增长，这是国微电子2017~2019年相对于其他军工电子企业更高增速的原因；3）国防信息化率提升。我们把民用FPGA的紫光同创和特种集成电路的国微电子的市值拆分开来看，国微电子对应明年的估值约30XPE。

 

风险提示：军品订单低于预期。