1月金融数据点评：稳增长是政治任务，信用底已经显现

 

1）1月社融新增6.17万亿元，远超市场预期的5.44万亿元，创下历史最高记录。社融超预期进一步确认了稳增长逻辑，今年GDP增速目标大概率5.5%左右，对应基建发力、地产放松。

2）结构来看，居民短贷新增1006亿元，同比下降2272亿元；居民长贷新增7424亿元，同比下降2024亿元。或与今年春节返乡比例增加有关，春节前商品房成交和大件消费有所回落。企业短贷新增10100亿元，同比多增4345亿元，票据融资新增1788亿元，同比多增3193亿元。为什么企业短贷和票据融资能反弹这么多，可能是因为企业短贷很多都是流向民企和中小微企业，这类企业融资需求旺盛，比较好冲信贷。可以参考的情况是2020年疫情期间，也是民企/中小微贷款最先冲起来。企业中长期贷款新增21000亿元，同比多增600亿元，地产信贷发力仍需时日。

3）1月委托贷款新增428亿元，同比多增337亿元，信托贷款减少680亿元，同比少减162亿元，未贴现银行承兑汇票新增4731亿元，同比少增171亿元。非标增加有限，政策仍是开正门、堵偏门，场景类似2019年。企业债新增5799亿元，同比多增1882亿元，股票融资新增1439亿元，同比多增448亿元，直接融资仍被政策鼓励，在今年放开注册制背景下，全年股票融资规模仍有上升空间。政府债券新增6026亿元，同比3589亿元，今年专项债发行前置，一季度或加快发行。全年来看，专项债额度可能继续提高，在经济保5.5%背景下专项债额度或破4万亿。

4）1月M2增速从9.0%反弹至9.8%，但M2增速从3.5%下降至1.9%。反映出实体经济活动仍较低迷，与2020年疫情期间较为类似。但随着宽信用逐步得到确认，企业投资信心恢复，预计M1增速之后会呈现逐步反弹。

5）总体来看，1月社融数据不仅量很高，质也不错。场景类似2019年1月和2020年新冠疫情期间，在地产融资需求低迷的背景下，企业短贷率先发力，吹响宽信用号角。之后来看，从社融底到经济低通常有3-6个月的时滞，经济应该能逐步企稳，今年上半年稳增长会是A股主线。