资金流框架下的金价 我们发布黄金行业深度报告，有别于投资者通常采用美债实际收益率或美元分析金价，笔者开创性地从资 金流的角度重新认识黄金。 金价和美国经济有必然关系吗？在200多年前——美国诞生之前，金价就已经存在的数千年；假设，若干年 之后，美国变成弱国，甚至消失，金价依然会存在（假设人类没消失）。 美债收益率和金价是反向关系？长期看，美债收益率下限大概是0，而黄金价格几乎没有上限，能保持反向 吗？ 

和我们之前的直觉有所不同：金价在全球经济增长加速的时候上涨，减速的时候下跌。 在1985-2000年美元超级大熊市和大牛市阶段，金价涨跌幅几乎和美元的跌涨幅相当，这意味着其他货币计 价的黄金几乎没动。 我认为金价上涨主要是因为：（1）投资者手中的资金总量提升；（2）有购买黄金意愿的资金占比提升。 从这个朴实的逻辑出发，尝试对金价进行了分析。 全球经济已经步入衰退阶段，有色为代表大宗商品价格阶段性见顶回落，通胀压力将持续缓解。金价或将 在未来1-2个月左右见底，开启新一轮牛市行情。