业绩高增长，看好高通Ride平台催化效应(广发)-韭研公社

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业绩高增长，看好高通Ride平台催化效应(广发)

韭菜多因子

买买买的老韭菜

2021-03-16 23:24:28

公司披露2020年年度报告。全年实现营收26.3亿元，同比增加43.8%，实现归母净利润4.4亿元，同比增加86.6%，实现扣非归母利润3.7亿元，同比增加113.9%。
　　业绩高增长，看好高通Ride平台催化效应。公司汽车业务营收同比+60.1%，其中软件许可等收入同比+40.0%，由于智能汽车渗透率仍在上升期，NRE收费的部分仍是主力，表观变化尚未全面体现。在智能驾舱确定性持续高增长的同时，公司未来有望在自动驾驶域复制成功，目前高通Ride平台已打入OEM供应链。
　　 IOT营收增速高达83.4%，我们认为创达的特长在于为上层应用奠定底层运算基础，提供集芯片、OS及特定算法为一体的计算模块，IOT未来成长空间广阔。手机业务营收同比+20.2%，符合预期，我们认为创达所获5G项目价值量较4G项目有明显提升，一是因为5G手机价值量更高，二是在激烈竞争中，手机厂商倾向于将更多底层模块交予创达完成，以获得成本与效率上的优势。
　　此外，值得一提的是，新能源汽车的加速崛起会推动智能座舱、ADAS等产品渗透率的快速上升（新能源车智能化程度高），这也有利汽车业务的高速发展。
　　预计21年EPS为1.48元/股。考虑21年可比公司估值情况，同时注意到汽车软件收入的快速膨胀已凸显出公司在智能汽车行业的领先地位，故需考虑一定溢价。综合分部估值结果，我们预计，公司合理价值约525亿元，对应每股合理价值为124.05元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。下游环境变化可能影响消费预期；2021年应有较多车企进入出货阶段，下游需求变化对royalty收入或产生影响；高通芯片研发及下游市场拓展不及预期；汽车芯片出货（对智能汽车需求）的影响。

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