对比3年经济工作会议，不应低估明年基建/地产发力强度
夜长梦山
2022-12-19 09:56:56
【天风建材】周观点1218：对比3年经济工作会议，不应低估明年基建/地产发力强度
核心观点：上周沪深300跌1.1%，建材（中信）跌2.22%，周期品种跌幅较小，此前涨幅较大的消费建材调整较多。我们对比20-22年的中央经济工作会议，认为：
1）稳增长明年或仍是经济工作的重点之一。今年除仍然提到了去年的三重压力之外，还提到外部环境动荡对我国经济影响加深，但同时提到明年经济运行有望整体回升，我们认为明年稳增长仍然是经济总体回升的关键手段。
2）财政政策中对地方政府防风险的表述有所弱化。今年财政政策表述为“加力提效”，而“加力”在过去三年的中央经济工作会议中首次出现，20/21年中央经济工作会议均提到地方政府隐性负债遏制及化解问题，但22年未提。明年平台公司融资环境有望得到优化，同时，22年会议提到优化利用赤字/专项债等工具。
3)今年会议中，有关基建的表述是过去三年中最多的。此前部分市场观点认为，明年基建投资增速可能高位回落，但今年中央经济工作会议对基建的表述明显多于过去两年。
今年对基建的表述可分为三个层次：
a.加大政府端投资，加快十四五重点项目的进度；
b.政策性金融要加大对基建的支持力度；
c.鼓励民间资本参与基建。综合上文，我们认为明年基建仍有望保持高强度，专项债，预算内资金，政策性金融工具及PPP均有望提供增量资金。
4）地产摆在防风险位置，保交楼是重点提及的方向。今年会议对地产的表述中，房地产行业的总体发展方向并没有大的不同，但今年突出了防风险的内容，主要是化解楼盘交付、头部房企流动性及行业稳定性方面的风险。我们认为明年房地产需求的下行空间较今年已大幅缩小，上游建材需求虽仍有下行压力，但压力有望明显缓解。综合而言，消费建材基本面和投资预期均已进入反转通道，当前时点值得重点关注，同时，新材料有望延续成长性，玻纤价格底部或已出现，建议重视。
上周工作：上市公司交流（山东路桥，中国海诚，利柏特，中粮工科，圣晖集成，三棵树，中国交建等），深度报告（防水新老规范深度对比，如何看待地产链建材短期和中长期需求），客户路演交流
本周推荐组合：蒙娜丽莎，亚士创能，东方雨虹，中材科技，中国巨石，金晶科技，鲁阳节能
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