【天风电新】电动车：至暗时刻，继续底部坚守-韭研公社

登录注册

【天风电新】电动车：至暗时刻，继续底部坚守

韭菜篮子

2022-03-08 16:25:12

近期，在全球电动车的高需求下，叠加俄乌之争影响供应链，全球大宗暴涨，和电动车相关锂（已突破50万元/吨），镍（三元正极）、铝（结构件、零部件）均处于历史高位。昨天大跌，仍是沪镍期货涨停，伦镍期货暴涨75%，更是加剧市场的恐慌。——而期货本身就是市场情绪放大器。 ️而我们认为，1）板块最大问题系【预期的不稳定】，锂未见高点，市场不知铆在哪里，带来的投资缺乏安全感。 2）担心终端需求（虽然个人认为这个不是主因），市场喜欢用这个理由作为借口。但我们要看到上游大幅涨价下，这影响的只是短期某个阶段的需求（1个月，3个月，半年？），全球电动车的大趋势不会变，甚至在终端车涨价下，展现出强劲的需求韧性。 ️因此，我们思考的问题是1）是否配置这个板块—— 可忍受短期的波动，因为全球电动车趋势不会变；2）配置什么样的标的——真正有全球竞争力的标的，会考虑商业模式、业绩增速、估值匹配度。据此，22年我们讲过太多次，业绩测算过太多遍，只是市场信与不信的问题，所以这里更新23年的测算。行业需求预测 23年：全球电动车销量1320万辆，渗透率16%，对应动力需求697G，储能需求153G，两轮车28G，合计需求878G，同增50%，考虑85%装机销量比，对应需求1033G。龙头23年业绩&估值测算 1、电池【宁德时代】：450亿利润，对应当前估值25X。电池出货400G，全球份额39% ，单GWh净利润1亿元，加上其他业务贡献50亿元。 2、三元前驱体【中伟股份】：周期思路算，以最悲观镍价（1.5万美元/金属吨）假设计算，38亿利润（按照现在镍价业绩会炸裂），对应当前估值18X。前驱体单吨净利假设3700元，出货44万吨，对应利润16.5亿元；前段冶炼镍产量3.7万金吨，钴产量2900金吨，对应利润14.3亿元；后段冶炼镍14.1万金吨，吨净利4000元，对应利润5.6亿元。 3、负极【璞泰来】：45亿利润，对应当前估值19X。负极出货30万吨，全球份额19%，单吨净利润0.9万元（包括石墨化）；隔膜出货60亿平，单平净利润0.22元，设备&其他贡献6亿元。 4、电解液【天赐材料】：按照周期底部，最悲观单位盈利计算，37亿利润，对应当前估值23X。电解液单吨净利假设4000元（2020年单吨净利4800元），出货55万吨。LiFSI产量2.2万吨，单吨净利13.3万。诸如还有，明年恩捷 26X，科达利17X，天奈科技26X，继续重点看好。 —————————— 欢迎交流：孙潇雅/薛舟/张童童/吴佩琳

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

宁德时代

工分