慧选脱水研报【第264期】
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2021-06-23 16:22:44
#韦尔股份（603501）#：2021年核心业务营收有望同比增长50%+，车载光学、VR/AR等新方向，公司目前市占率第二（约20%）
#厦门象屿（600057）#：进阶中的大宗供应链组织者、产业链服务者、价值链创造者——大物流时代系列研究（一）
2.财务特征不受青睐：行业属性导致企业财务指标难言亮眼；
3.估值走低：市场对传统大宗供应链模式与财务特征认可度较低。
2.日本商社：已实现高度多元化，早期贸易业务采用“股权换商权”模式；
3.托克：自建物流体系、全产业链服务能力建设值得借鉴；
4.国际四大粮食贸易商之 ADM：全产业链运营模式具备直接参考性。
2.象屿农产为试点：迈向产业链运营商、价值链创造者。
#瑞芯微(603893)#：8nm 遇见物联网爆发带来估值重构
2.核心技术人员经验丰富，研发营收占比持续高达 20%+；
3.受益硬件智能化趋势，2021 年 Q1 业绩同比大增 250%。
2.物联网硬件智能化，公司 2020 年以来新品和制程不断迭代；
3.优质互联网等大客户定制化，未来率先受益物联网爆发红利。
①公司为CIS（CMOS图像传感器）芯片设计龙头，中信证券徐涛认为公司基本面边际改善，看好公司手机摄像头、车载业务、AR/VR业务放量，2021年业绩快速增长；
②手机摄像头增长边际放缓，但高阶产品需求仍在，徐涛预计2021年公司手机光学业务收入超140亿元，同比增长超50%；③车载cis平均单车配置将从1-2个提升至10-15个，公司目前市占率第二（约20%），后续有望凭借消费级市场的技术迭代实现份额扩张；
④风险提示：cis市场竞争加剧、疫情导致下游需求不及预期、代工厂产能短缺。#厦门象屿（600057）#：进阶中的大宗供应链组织者、产业链服务者、价值链创造者——大物流时代系列研究（一）
一、传统模式的大宗供应链：不受市场青睐的商业模式与财务特征
1.商业模式不受青睐：基于贸易的业务稳定性相对较弱；2.财务特征不受青睐：行业属性导致企业财务指标难言亮眼；
3.估值走低：市场对传统大宗供应链模式与财务特征认可度较低。
二、海外经验看：转型中的我国大宗供应链企业如何借鉴？
1.嘉能可：全球领先的大宗品生产商和贸易商，由实物贸易转向上游资源自产；2.日本商社：已实现高度多元化，早期贸易业务采用“股权换商权”模式；
3.托克：自建物流体系、全产业链服务能力建设值得借鉴；
4.国际四大粮食贸易商之 ADM：全产业链运营模式具备直接参考性。
三、进阶中的厦门象屿：大宗供应链组织者、产业链服务者、价值链创造者
1.三大变化，推动公司立足供应链、服务产业链；2.象屿农产为试点：迈向产业链运营商、价值链创造者。
#瑞芯微(603893)#：8nm 遇见物联网爆发带来估值重构
一、智能硬件 AP 龙头，Q1 营收和业绩迎来爆发
1.定位中高端应用处理器，覆盖智能物联和消费电子多领域；2.核心技术人员经验丰富，研发营收占比持续高达 20%+；
3.受益硬件智能化趋势，2021 年 Q1 业绩同比大增 250%。
三、物联网 AI 智能化大趋势，公司 8nm 重构格局
1.物联网对专用 SOC 带来需求，公司在 AI 芯片仅次于海思；2.物联网硬件智能化，公司 2020 年以来新品和制程不断迭代；
3.优质互联网等大客户定制化，未来率先受益物联网爆发红利。
四、电源管理：完善手机多协议芯片，品类拓展值得关注。
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