招商证券 新能源：电动车中游基本面再超预期，Q2是建仓时机
君安
中线波段
2021-04-14 16:21:28
近期多数电动车中游公司已披露一季报预告，普遍高增长，其中部分公司估值进入比较合理的区间，我们仍然看好电动车中游的机会，并分析Q2可能是建仓机会。光伏板块近期调整较多，有短期基本面影响，2季度围绕组件及上游价格、国内客户招投的博弈将基本结束，后续可能看到组件涨价与招投标继续恢复。与新能源相关的两个延伸方向，储能与BIPV可能都值得关注。此外，继续建议关注和跟进自动化与电力设备板块，自动化板块经营情况也普遍较强。
Q1开始强劲体现，Q2可能是中游与上游建仓机会。中游三部曲（欧洲崛起、中国恢复、中游出业绩）已进入第三阶段，目前大多数中游公司已披露1季度预告，普遍呈现高增长，2021年是中游业绩年。终端市场上看，欧洲Q1销售超40万台，同比翻倍增长，其中3月份销售19.6万台，环比大幅增长超80%；中国Q1销量近50万台，同比3.8倍增长，环比增长超1倍。3月份欧洲8国、中国电动车渗透率分别达17.4%、11.3%，3月份市场销售大超预期，如果不是芯片等环节影响，可能会更强劲。中游/上游的长期与中期态势比较确定，市场主要的担忧是估值比较高，经过近几个月的调整，中游主流企业估值已处于比较合理的区间。我们认为，下半年电动车中游\上游的高增长可能具有稀缺性，Q2可能是比较好的建仓时期。
光伏板块的产业博弈可能在2季度基本完结。由于玻璃、硅片、硅料、胶膜等环节4季度到年后价格大涨，推动组件成本大幅提升，这个提升影响了终端用户装机节奏，尽管国内1.8-2.0元/W的组件装机后仍能盈利，但可能客户难以年初就接受这样的价格。光伏与风电产业作为清洁能力的主力军，承载了全球过去几年新增能源需求70%以上的部分，市场信心已经磨炼的比较坚强。我们预计Q2业主、组件、上游供应体系的博弈可能逐步妥协，随着上游适当降价、组件价格提升、业主装机恢复，行业运行将回归正常节奏。除了现有应用场景外，建筑光伏（BIPV）等新应用场景值得关注和重视，BIPV近几年发展条件初步具备，开始出现爆发迹象。
关注电力设备。电力设备较5年前行业的主要变化，一是许继、平高、山东电装国网剥离后格局更市场化，二是过去5年基本没有产能扩产和新进入者，格局也更稳定，三是我们判断海外电网可能开始进入更换和新建设周期，建设以清洁能源为主的新型电力系统，更是需要加大投资的总当量。长期来看，有自身产品与海外布局的企业，长期是值得关注的。新型电力系统的构建，主要体现为供给端的清洁能源化与用电端的电气化，这一趋势又将给电网体系带来巨大的挑战，我们认为，电网公司需要加强投资与机制/体制改革。投资方面，除电能质量、配用电设施投入外，需要系统性加强储能建设，在新能源发电量渗透率较低阶段，可能主要以短时间的功率型储能为主，渗透率比较高之后可能需要加强能量型储能建设。
关注自动化行业。国内制造业复苏从2020年Q4开始了一轮复苏，带动自动化公司订单普遍较好，预计自动化公司今年仍将有不错的业绩表现。
电动车车中游推荐与关注：宁德时代、亿纬锂能、璞泰来、宏发股份、多氟多/天际股份（化工联合）、当升科技/容百科技、中伟股份、蔚蓝锂芯、恩捷股份、精达股份、奥克股份（化工联合）、新宙邦、星源材质、嘉元科技/诺德股份（有色联合）。
电力设备：思源电气、特变电工、国电南瑞、永福股份。自动化：汇川技术、宏发股份、盛弘股份、正泰电器、信捷电气、雷赛智能、伟创电气等。
光伏推荐与关注：隆基股份、通威股份、特变电工、晶澳科技、中环股份、阳光电源、福斯特、爱旭股份、赛伍技术、新特能源(港股)/大全新能源（美股）/信义光能/莱特玻璃（港股）、迈为股份、捷佳伟创。
Q1开始强劲体现，Q2可能是中游与上游建仓机会。中游三部曲（欧洲崛起、中国恢复、中游出业绩）已进入第三阶段，目前大多数中游公司已披露1季度预告，普遍呈现高增长，2021年是中游业绩年。终端市场上看，欧洲Q1销售超40万台，同比翻倍增长，其中3月份销售19.6万台，环比大幅增长超80%；中国Q1销量近50万台，同比3.8倍增长，环比增长超1倍。3月份欧洲8国、中国电动车渗透率分别达17.4%、11.3%，3月份市场销售大超预期，如果不是芯片等环节影响，可能会更强劲。中游/上游的长期与中期态势比较确定，市场主要的担忧是估值比较高，经过近几个月的调整，中游主流企业估值已处于比较合理的区间。我们认为，下半年电动车中游\上游的高增长可能具有稀缺性，Q2可能是比较好的建仓时期。
光伏板块的产业博弈可能在2季度基本完结。由于玻璃、硅片、硅料、胶膜等环节4季度到年后价格大涨，推动组件成本大幅提升，这个提升影响了终端用户装机节奏，尽管国内1.8-2.0元/W的组件装机后仍能盈利，但可能客户难以年初就接受这样的价格。光伏与风电产业作为清洁能力的主力军，承载了全球过去几年新增能源需求70%以上的部分，市场信心已经磨炼的比较坚强。我们预计Q2业主、组件、上游供应体系的博弈可能逐步妥协，随着上游适当降价、组件价格提升、业主装机恢复，行业运行将回归正常节奏。除了现有应用场景外，建筑光伏（BIPV）等新应用场景值得关注和重视，BIPV近几年发展条件初步具备，开始出现爆发迹象。
关注电力设备。电力设备较5年前行业的主要变化，一是许继、平高、山东电装国网剥离后格局更市场化，二是过去5年基本没有产能扩产和新进入者，格局也更稳定，三是我们判断海外电网可能开始进入更换和新建设周期，建设以清洁能源为主的新型电力系统，更是需要加大投资的总当量。长期来看，有自身产品与海外布局的企业，长期是值得关注的。新型电力系统的构建，主要体现为供给端的清洁能源化与用电端的电气化，这一趋势又将给电网体系带来巨大的挑战，我们认为，电网公司需要加强投资与机制/体制改革。投资方面，除电能质量、配用电设施投入外，需要系统性加强储能建设，在新能源发电量渗透率较低阶段，可能主要以短时间的功率型储能为主，渗透率比较高之后可能需要加强能量型储能建设。
关注自动化行业。国内制造业复苏从2020年Q4开始了一轮复苏，带动自动化公司订单普遍较好，预计自动化公司今年仍将有不错的业绩表现。
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电力设备：思源电气、特变电工、国电南瑞、永福股份。自动化：汇川技术、宏发股份、盛弘股份、正泰电器、信捷电气、雷赛智能、伟创电气等。
光伏推荐与关注：隆基股份、通威股份、特变电工、晶澳科技、中环股份、阳光电源、福斯特、爱旭股份、赛伍技术、新特能源(港股)/大全新能源（美股）/信义光能/莱特玻璃（港股）、迈为股份、捷佳伟创。
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