【国君食品】煌上煌公司调研精要及全年展望：全年净利润目标有望达成，供应链布局支撑万店计划。
 
[太阳]预计1-8月净开店600+家，全年净开店1000家左右：根据目前展店节奏，预计1-8月新开店820家左右，关店200多家，净开店600多家，关店主系历史原因叠加疫情影响。另一方面，公司亦注重展店质量，公司目标新店存活率将进一步提升至93-95%（1H20 93%）。考虑到下半年老店淘汰接近尾声，我们预计全年展店1300家左右，关店350家左右，全年净开店1000家左右。
 
[太阳]预计全年收入增速18+%，3Q收入增速15%左右：根据渠道反馈，7-8月江西省内同店增速受节气、天气等因素影响表现趋缓，9月上旬环比改善（同店增速：持续经营一年以上，疫情期间关店小于一个月的店铺增速），据公司表示，省外同店增速表现平稳。考虑到加速开店，我们预计全年鲜货产品单店增速中高单位数下滑（单店增速：鲜活产品收入/店铺总数），结合真真老老部分（预计全年税前收入5.2亿左右）及电商业务推动（预计全年不含税收入占比10%左右），我们预计全年收入增速18.9%。考虑到节气错配的影响（中秋节：2019年9月13日 ，2020年10月1日），我们预计3Q收入增速15%左右。
 
[太阳]预计毛利率环比改善，全年扣非净利润2.8亿：公司表示上半年鸭货产品原材料价格趋势向下，猪副/牛副产品价格向上，下半年或将通过成本管控、产品结构升级等方式保证毛利率水平。基于原材料库存、产品结构及原材料价格变动趋势，我们预计下半年毛利率水平有望环比改善2pct左右。销售费用率方面，公司表示未来三年因持续扩张，费比中期或略有向上。结合上下半年费用投放节奏，我们预计全年销售费用率持平至微增。公司表示有信心完成全年扣非净利润（剔除股权激励费用）2.8亿，达到股票解锁条件, 我们预计全年扣非净利润增速10+%。
 
[太阳]供应链有序布局，支撑公司长期万店目标 ：公司提出未来3年十大产能基地规划，以支撑公司未来3-4年万家目标及跨省区裂变（预计2021-2022年拓展至25/30多个省份）。具体来看，预计今年四季度筹建陕西基地，覆盖西北地区，明年年初筹建嘉兴基地，覆盖江浙沪地区，明年年中筹建重庆基地，覆盖云贵川。预计三大工厂总产能在15000吨以上，目前工厂总产能60000吨左右，预计未来全国总产能有望达到8万吨。
 
国君食品 訾猛/姚世佳