杰华特：电源管理王者，前瞻布局优质赛道

独树一帜的虚拟IDM国产模拟龙头

杰华特成立于2013年，是以虚拟 IDM 为主要经营模式的模拟芯片设计企业。公司早期产品以AC/DC为主，过去数年间公司致力研发，产品品类不断开拓放量，收入规模快速增长。目前公司产品包括电源管理和信号链两大类别，2021年公司实现营业收入10.42亿元。

模拟芯片市场空间大，国产份额低

根据IC Insights数据，2021年全球模拟芯片市场规模为739.14亿美元。供给端来看，2021年全球模拟芯片市场CR10=68%，前十位全部为海外企业， 根据我们测算，中国主要模拟芯片企业在全球市场的占比约为5.38%，国产替代空间广阔。

PMIC、DrMOS、BMIC、DC/DC是电源管理芯片的优质赛道

全球市场规模：PMIC约63.02亿美金，DC/DC约45亿美金，BMIC约43亿美金，DrMOS约9.56亿美金。

格局：TI、ADI等海外企业为主，国产份额在10%以下。汽车AFE和DrMOS等赛道国产份额更低，亟待国产替代。

核心竞争力突出，中国电源管理龙头初具规模

#团队上: 凌特班底，TSMC、TI、NXP等海外龙头企业团队助力，团队背景优质。

#技术上: 杰华特采用独特的虚拟IDM模式，构建较强的工艺技术壁垒；

#产品上: 杰华特电源管理产品种类齐全，前瞻布局DrMOS、AFE、GaN ACF等高端产品，领军国产替代。

#客户端: 公司已打入客户A、海康、仁宝、小米等头部客户，优质资源助力公司份额提升。

盈利预测

我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润为1.81/3.32/5.31亿元。选取圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、艾为电子作为可比公司，对应2022/2023/2024年平均PE为76.40/49.42/34.50倍。