1、2022 年成长股整体机会或在二季度后： 1）春季行情中，考虑到降准、降息等系列宽信用的动作或在 22 年 1 季度延续，1 月起 社融等数据大概率技术性企稳。中央经济会议对全面推进注册制、退市机制等资本市场 深化改革的表态定调，叠加 2022 年是央企改革三年试点“收官年”，本轮稳增长将以低 估值的国企、央企为看点。我们维持春季行情将以低估值蓝筹修复为主的特征判断，这 其中，央企龙头尤其值得关注，重点关注：2020-2021 年做过股权激励，且受益于中央 财政密集发力领域的高分红（红利指数）央企。同时，建议坚守春季行情三大稳增长主 线：绿电（量价齐升）；券商（财富管理阿尔法+注册制贝塔）；央企（高分红率及低估 值修复）。 2）二季度后，伴随中央财政发力的空间逐步释放，市场或将逐步认识到内生经济弹性 的弱化；叠加苹果链“元宇宙新品”等备货及新品带动的主题催化，届时成长股或有较 好的机会。

  2、2022 年成长股细分看法： 1）消费电子大年：苹果产业链相关公司经过 2021 年下跌目前估值已相对合理，考虑 到苹果今年 MR 眼镜等新产品发行、造车等计划落地，2022 年作为核心供应商的 A 股 苹果链相关受益公司或将迎来类似 iphone 4，iphone 6，iphone X 爆款产品渗透率提升 而带来的较大级别机会； 2）传媒的估值修复：稳经济、稳就业等稳字当头的主线之下，2022 年类似 2021 年“教 培”行业“一刀切”政策或难以重现，传媒相关行业估值已经过 5 年震荡整理。在此基 础上，传媒、教育等板块有估值修复的动力，元宇宙作为 22 年最重要的科技趋势主题 投资的主线或有所扩散； 3）军工主机厂与民企或将分化：21 年军工板块性投资逻辑在于十四五第一年订单放量， 故整体行业迎来估值修复。此时，利润增速将是核心因素，军品定价改革下，叠加考虑 军工央企是国改的重点，主机厂“量价齐升”与民企压价将显著体现； 4）新能源：市场下沉+供给短缺，锂矿代表的上游材料或还有布局机会。对于新能源， 近期调整的主因在于“碳中和”纠偏表态的扰动，但运动式碳减排的纠偏不代表碳中和 作为长期战略的消失：如同一个月前，市场对于地产放弃“房住不炒”，重启需求侧的 错误认知如出一辙，“十四五规划”政策大方向已经定调，现在的调整只是在大方向下， 政策加码的力度阶段性的相对 2021 年略轻一点，因此，相关板块大概率表现为“微调”， 而不太有可能有方向性变化出现。 5） 半导体行业分化，关注上游材料。全球半导体缺货预计将在今年全球供应链恢复后 缓解，贝塔机会或弱于 2021 年。但伴随美国半导体联盟、美欧技术联盟的落地代表的 大国博弈下全球高端技术竞争格局加剧，上游国产替代细分领域将持续高景气。

  风险提示：国内宏观流动性超预期收紧，共同富裕领域内相关改革政策落地不及预期， 美联储货币政策正常化路径超预期。