【国盛建材】沿江熟料开启第二轮上调，重申水泥行业投资逻辑

🎈事件：数字水泥网讯，2月25-27日，长三角沿江熟料价格计划开启第二轮上调，幅度30元/吨。

🎈点评：
1⃣️沿江熟料价格超预期上调除了低库位、低价背景，还反映通胀预期的形成后，下游的投机性需求在升温，行业供给曲线可能也在发生变化，表现为粉磨站积极补库和主导企业积极运作熟料价格上调。过去水泥价格走势和PPI走势高度相似的重要原因也源于此。短期来看，虽然企业为求加速清库水泥仍将经历价格阶段性下调过程，但在沿江熟料提前上调后，水泥价格回落幅度或明显小于往年，旺季可期。

2⃣️我们认为此轮PPI上升周期中，水泥市场内生上行动力不可忽视，全年价格中枢有望超预期。虽然行业需求缺乏弹性，但产能利用率维持高位。从区域上来看，受益国家级规划支持，需求确定性强的长三角、珠三角市场，供给侧改善、基建需求潜在弹性大的西北、华北市场有望成为结构性亮点。

3⃣️估值角度，高现金流和高分红下板块低估值优势凸显。目前板块2021年平均PE回落至6-7倍左右，处于历史中枢偏下位置，性价比凸显。在市场风险偏好降低，宏观政策风险释放的背景下，若后续开工及上半年需求韧性验证，业绩与估值背离的修复空间可观。

🎈投资建议：
中期EPS复合增速更快的标的超额收益更为显著。重点推荐华新水泥（短期受益湖北投资回补和通胀预期升温，公司盈利具备一定弹性且有望超预期，中期骨料等产业链延伸增量大，盈利和估值上修潜力可观）；推荐上峰水泥、海螺水泥、万年青、冀东水泥、祁连山、塔牌集团等。

风险提示：
宏观政策反复、环保约束大幅放松的风险。