电子行业2023年度投资策略：陌上花开，可缓缓归矣！
夜长梦山
2022-12-28 08:57:09
【华创电子 岳阳/耿琛团队】电子行业2023年度投资策略：陌上花开，可缓缓归矣！
电子行业景气周期有望触底回升，当前时点中长期配置价值凸显。
在新冠疫情反复/外部风险输入/全球景气度高位回落等内外部因素共同冲击下，截至2022年12月23日，SW电子指数下跌37.35%，在主要行业指数中排名倒数第一。目前A股电子板块估值水平情况：PE-TTM为28.15倍，十年历史分位点8.98%，指数风险溢价0.71%，十年历史分位点91.99%，当前估值水平已接近10年来最低水平。综合研判，我们认为电子行业有望在2023年开启新一轮景气周期，当前时点电子板块中长期配置价值凸显，陌上花开，可缓缓归矣。
半导体：国产替代进入深水区，机遇与挑战并存；看好消费复苏及高景气方向。
设备材料作为半导体国产替代的核心环节，其发展和突破已经进入深水区，在外部供给冲击和内部需求扩大的不断刺激下，相关投资机会伴随高波动有望不断涌现，建议关注：拓荆科技/北方华创/中微公司/三超新材/芯源微/长川科技/华海清科等。我们认为本轮主要由泛消费类需求低迷而带动的半导体下行周期已逼近尾声，参考国际大厂法说会预测和产业链调研情况综合研判，行业有望在2023年中见底回升。目前行业已进入主动去库存阶段，后续随着需求端逻辑的不断修复，相关公司的泛消费类芯片业务有望触底反弹。以新能源细分创新/服务器升级/高端工业/特种应用为代表的部分高景气高壁垒赛道有望持续放量，龙头公司有望持续受益，建议关注纳芯微/兆易创新/澜起科技/圣邦股份/聚辰股份/艾为电子/复旦微电/上海复旦/扬杰科技/新洁能/闻泰科技等。
电子制造：泛消费类需求有望见底回升，看好新能源制造&XR创新方向。
自20年来，受疫情等多方面不利因素影响，泛消费类需求受到较大冲击，当前行业需求已基本处于底部，后续随着疫情的恢复需求有望见底回升。科技创新是电子制造赛道标的业绩成长核心内驱力，展望2023年我们依旧看好新能源制造&XR两条创新赛道。XR方向：XR行业创新不断，政策扶持下产业前景良好。2022年Meta、PICO、创维等品牌均发布自身新品，硬件成熟度不断提升，但内容相对匮乏，致VR整体需求增长相对一般。此外，22年11月五部委联合发文，五年期内预计投入超3500亿发展虚拟现实产业，我们认为后续随着内容端的丰富，行业具备广阔成长空间。新能源制造方面：新能源车渗透率持续提升，智能化有望接过电动化接力棒，拉动汽车电子行业发展。根据罗兰贝格预测数据，受益于新能源车电动化&智能化发展，汽车电子价值量将从2019年的3130美元/车提升到2025年的7030美元/车；汽车电子各细分赛道里激光雷达、电驱动、车载摄像头、存储IC、车载PCB均有望充分受益，5年复合增速分别可达142%、43%、21%、16%、11%。建议关注：东山精密/创维数字/三利谱/和胜股份/世运电路/宇瞳光学。
元件：下行周期接近尾声，数据中心/新能源增量显著。
受消费需求走弱拖累，元件进入去库存周期，到Q3代表性公司库存拐点已经出现，终端需求下滑趋缓，产品价格止跌，阶段性补库拉动上游出现边际改善，从时间和空间上看本轮下行周期已接近尾声。短期看终端需求仍需时间修复，中长期国产厂商在中高端市场替代空间依然巨大。软板、高多层、载板等高端PCB市场依然有较好成长空间，MLCC国产厂商份额偏低，中高容市场成长空间广阔。下游应用看，消费类需求有望从23年逐步恢复增长，新能源发电、数据中心、电动车等需求持续向上，行业内优质龙头已基本完成产品布局，重点关注业务结构中数据中心、汽车、新能源占比高的优质公司。PCB重点推荐受益于服务器升级的沪电股份，被动元件重点推荐具备成本优势和研发优势的三环集团。
风险提示：下游需求不及预期；新冠疫情反复；行业竞争加剧；中美科技摩擦加剧；新技术落地不及预期。
电子行业景气周期有望触底回升，当前时点中长期配置价值凸显。
在新冠疫情反复/外部风险输入/全球景气度高位回落等内外部因素共同冲击下，截至2022年12月23日，SW电子指数下跌37.35%，在主要行业指数中排名倒数第一。目前A股电子板块估值水平情况：PE-TTM为28.15倍，十年历史分位点8.98%，指数风险溢价0.71%，十年历史分位点91.99%，当前估值水平已接近10年来最低水平。综合研判，我们认为电子行业有望在2023年开启新一轮景气周期，当前时点电子板块中长期配置价值凸显，陌上花开，可缓缓归矣。
半导体：国产替代进入深水区，机遇与挑战并存；看好消费复苏及高景气方向。
设备材料作为半导体国产替代的核心环节，其发展和突破已经进入深水区，在外部供给冲击和内部需求扩大的不断刺激下，相关投资机会伴随高波动有望不断涌现，建议关注：拓荆科技/北方华创/中微公司/三超新材/芯源微/长川科技/华海清科等。我们认为本轮主要由泛消费类需求低迷而带动的半导体下行周期已逼近尾声，参考国际大厂法说会预测和产业链调研情况综合研判，行业有望在2023年中见底回升。目前行业已进入主动去库存阶段，后续随着需求端逻辑的不断修复，相关公司的泛消费类芯片业务有望触底反弹。以新能源细分创新/服务器升级/高端工业/特种应用为代表的部分高景气高壁垒赛道有望持续放量，龙头公司有望持续受益，建议关注纳芯微/兆易创新/澜起科技/圣邦股份/聚辰股份/艾为电子/复旦微电/上海复旦/扬杰科技/新洁能/闻泰科技等。
电子制造：泛消费类需求有望见底回升，看好新能源制造&XR创新方向。
自20年来，受疫情等多方面不利因素影响，泛消费类需求受到较大冲击，当前行业需求已基本处于底部，后续随着疫情的恢复需求有望见底回升。科技创新是电子制造赛道标的业绩成长核心内驱力，展望2023年我们依旧看好新能源制造&XR两条创新赛道。XR方向：XR行业创新不断，政策扶持下产业前景良好。2022年Meta、PICO、创维等品牌均发布自身新品，硬件成熟度不断提升，但内容相对匮乏，致VR整体需求增长相对一般。此外，22年11月五部委联合发文，五年期内预计投入超3500亿发展虚拟现实产业，我们认为后续随着内容端的丰富，行业具备广阔成长空间。新能源制造方面：新能源车渗透率持续提升，智能化有望接过电动化接力棒，拉动汽车电子行业发展。根据罗兰贝格预测数据，受益于新能源车电动化&智能化发展，汽车电子价值量将从2019年的3130美元/车提升到2025年的7030美元/车；汽车电子各细分赛道里激光雷达、电驱动、车载摄像头、存储IC、车载PCB均有望充分受益，5年复合增速分别可达142%、43%、21%、16%、11%。建议关注：东山精密/创维数字/三利谱/和胜股份/世运电路/宇瞳光学。
元件：下行周期接近尾声，数据中心/新能源增量显著。
受消费需求走弱拖累，元件进入去库存周期，到Q3代表性公司库存拐点已经出现，终端需求下滑趋缓，产品价格止跌，阶段性补库拉动上游出现边际改善，从时间和空间上看本轮下行周期已接近尾声。短期看终端需求仍需时间修复，中长期国产厂商在中高端市场替代空间依然巨大。软板、高多层、载板等高端PCB市场依然有较好成长空间，MLCC国产厂商份额偏低，中高容市场成长空间广阔。下游应用看，消费类需求有望从23年逐步恢复增长，新能源发电、数据中心、电动车等需求持续向上，行业内优质龙头已基本完成产品布局，重点关注业务结构中数据中心、汽车、新能源占比高的优质公司。PCB重点推荐受益于服务器升级的沪电股份，被动元件重点推荐具备成本优势和研发优势的三环集团。
风险提示：下游需求不及预期；新冠疫情反复；行业竞争加剧；中美科技摩擦加剧；新技术落地不及预期。
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