从历史规律来看，一般而言，只要分子端基本面不要处于猛烈下行的阶段，换句话说，若国内疫情防控优化后经济能够出现适应企稳回升迹象，基本面预期得到反转，春季躁动都值得期待。

1、春季躁动何时开启：从结构轮动来看，如果相信是“强预期和弱现实”的组合，那就是消费和大金融（含地产链）来回切换为主，核心是买价值，春季躁动在春节后启动的概率大；如果倾向于是“强预期和（相对）强现实”的组合，那就是价值搭台、成长唱戏，那就是消费和成长来回切换为主，核心是买高景气成长，也就意味着春季躁动提前到春节前启动。对应于当前，“价值搭台、成长唱戏”需要见到国内疫情防控优化后经济能够出现适应企稳回升迹象为妥。

2、春季躁动的主线：政策和预期。每年1-3月对应着业绩的真空期，市场博弈的核心在于政策和预期，而在各项政策中货币政策宽松是推动春季躁动最重要的力量，如2012、2013、2015、2016、2019，这五年的年初均出现了降准降息（部分年份是连续多次的降准降息）这些年份的春季躁动之中，上证指数涨幅分别达到了15%/25%/55%/ 37%/36%。而由于流动性收紧导致春季躁动过早结束的典型年份是2021年。受益政策变化的典型年份有：2012年两会经济增速目标“破8”、2012年末中央经济工作会议“把稳增长放在更加重要的位置”、2019初“稳杠杆”下社融小幅反弹。政策收紧后行情结束的年份有：2013年、2016年、2017年。

3、春季躁动的上涨空间：春季躁动的高涨幅要求经济基本面环境是积极的。历史上基本面环境受到冲击的的年份，春季行情的表现都较差，如2014年，2018年，2022年。盈利向上时春季躁动涨幅普遍较高，例如2013年、2016年。

4、春季躁动的结构演绎：价值搭台、成长唱戏，成长优于价值，经济好选有色，科技成长选计算机，消费选社服和食饮。从结构层面上看，春季躁动期间风格偏向中小盘以及成长风格，在2010年至2022年的历史春季躁动行情中，国证2000和中证1000的平均收益率分别为19.86%/20.36%，而沪深300和上证50的平均收益率仅有16.41%/14.96%。风格层面，成长优于价值，国证成长风格和价值风格平均涨幅为18.57%/15.94%，整体呈现价值搭台、成长唱戏，成长优于价值的规律。

在此，我们认为市场核心矛盾依然是“强预期+弱现实”，短期行业结构轮动是关键，消费和安全是2023年A股产业赛道主线。我们维持此前观点不变：短期消费内部轮动难言结束，若消费内部充分轮动修复结束后大概率向以地产（链）、银行、非银为代表的大金融转移。同时，消费VS成长“一边倒占优”的局面会发生变化，围绕数字经济和安全链的科技成长精细布局；高景气成长超跌修复，但类比于2022年5-6月整体围绕高景气成长的大反弹仍处于酝酿的前期。