航空产业扩产进度与可关注标的

一、    中航工业各主机厂产能扩产收益标的

1.  重点关注标的

    主机线：中航飞机、中直股份

    材料线：西部超导、中简科技、钢研高纳、宝钛股份

    动力线：航发动力、航发科技、航发控制

2.  持续观察标的

    主机线：洪都航空、中航沈飞

    材料线：中航高科、光威复材、图南股份、北摩高科、博云新材

    动力线：炼石航空、万泽股份、应流股份

3.  其他可关注配套标的

   安达维尔、铂力特、新兴装备、中航电子、中航电测、中航重机、中航机电、光启科技、晨曦航空

二、    中航工业各主机厂扩产基建基本完成，后续将是逐步实现满产的过程

1.  核心主机厂产能扩张明确，2022年前后是航空工业一个明确时间节点

l  西飞新厂房接近封顶，大飞机线从一条扩建到三条

     西飞XXXX任务二期厂房土地平整从2017年开始，2018年底开始地基准备，在最新图片显示，目前基建已经接近封顶。XXXX工程任务主要目标为实现西飞年交付大型飞机30架以上的规模。首期于2018年基本完成，实现年产30架的目标，目前，从停机坪产能待交付飞机情况看，基本能够实现40架以上的生产任务。主要产品为轰6系列轰炸机与运20系列运输机平台，由于运20相比于轰6更为宽大，原轰6与歼/轰7的总装线已经不能满足运20的生产需要。在2012年，开始启动xxxx任务工程（含配套部装厂房）。2016年左右建成达产。实现年产15架运20的基础产能。为应对未来空军建设需要，西飞于2018年开始二期工程的基建，目前已经接近封顶，预计在2021年底能够实现建成投产。从跨度看，新厂房为柔性构造，为未来更为宽大的机型生产留出充足空间，可以容纳两条运20线或一条更为宽大的机型生产。在二期工程达产后，西飞厂区应能够年产大型飞机80架以上的基础产能。是目前产能的200%。

2017年底一期项目达产，负责运20制造

2018年底二期项目开工，总装面积达到原来三倍

2020年3月份，钢架规模已经基本完成，接近封顶

2020年西飞待交付运20及轰六数量

l  其他主要主机厂扩建开工时间基本相同，2020年均为节点时间

    除西飞外，对其他主机厂厂区变化进行对比。沈飞、成飞的基建工作均开工于2018年，并在2020年基本封顶完工。未来将是逐步实现投产到满产的过程。

沈飞军品线与2018年开始新产线基建，在2020年基本完成新厂房建设工作。

成飞新增产能与2018年动工，与2020年初基本建成

2.  各策略会信息，材料配套企业均在进行以2022年为节点的产能扩张

   从策略会各军工核心材料配套企业信息归纳，类似西部超导、中简科技这类以军品为主的核心材料配套企业，均在以2021、2022年为时间节点进行产能的匹配工作。其中，西部超导海绵钛产能从5000吨扩产10000吨。在2022年将实现1.5万吨的产能。目标为满足航空军工一半的新增产品需要。中简科技也有3000吨原丝扩展建设规划，预计在2年建成投产。

    从非上市公司相关核心配套基本都是在两年之内实现一个产能的飞跃。主要了解企业所处配套链条涉及发动机部件、关重件机加工制造等。

三、    刺激航空工业配套链条大规模扩建的相关因素

1.  军队建设对航空工业产能的迫切需求

    军工发展进入十四五周期，从解放军陆、海军换装速度以及外贸产品的交付速度看，陆、海军相关产能匹配基本能够保证在完成解放军需求的同时，对外包订单也能实现快速交付能力。而目前，从解放军继续进口俄罗斯米171SH型突击直升机与苏35战斗机来看，航空作战平台的交付能力相比于陆、海军依然有相当大的缺口。军改后，虽然对集团军规模做了消减，但是陆军航空兵的团扩旅从编制上扩大的直升机的整体需求量。空军师改旅后，对空、海军航空兵总体编制并未有太大削弱，依然存在较大的二代机和三代机早期型的换装需求，同时，伴随着航母数量的增加，海军航空兵在传统陆基航空兵力量依然保持的情况下，舰载航空兵兵力从作战角度考虑，应达到四到六个舰载作战团、一到两个舰载支援团的编制规划。涉及各机型需求数量在150-200架左右。在十四五周期期间，待换装和补充战斗机规模在700-1000架左右。年产能匹配应达到150-200架的规模。相比于目前的产能，需要有近一倍的扩张需求。

2.  2021年C919开始交付型生产，C919型客机的产能爬坡需求

   从各网络信息对进度的分析，C919型客机已经完成了性能试飞，进入取证试飞阶段。已经开始交付型配套部件的生产工作。截止到2020年初，C919意向订单已经达到1000架左右。如在10年周期完成交付的情况下，产能匹配需要逐步达到年产100架的预期产能。各主机厂均有C919机体分段的生产制造任务，未来对产能的挤占也更大。C919的交付高峰期，如完全避开军机的交付高峰。主机厂目前的产能仍需要50%以上的提升需求。

    C919型飞机机体庞大，对于核心材料，例如钛合金、航空铝材和复合材料的需求增量更大。配套产业链的扩产规模将更大。目前，C919航电、发动机等系统依然采用国际合作。国产供应商只做备份。但在机体结构和钛、铝材料方面，将采用国产供应商。所以，C919对航空工业的增量市场主要集中在主机厂和材料、机加配套产业链。

    在复合材料领域，原有传闻完全采用国际供应商可能为错误信息。从公开信息看，航天海鹰院下属特材公司已经开始相关批产线的投产。

    海鹰特材公司是C919项目的九大机体结构供应商之一，承担了C919大型客机上近40%的复合材料研制生产任务，目前主要承担C919后机身后段、后机身前段、副翼和垂尾壁板4个部位复材零件的研制生产工作，是后机身前段、后机身后段、垂尾壁板的主要供应商。

3.  进口替代的产能扩张需求对于发动机产业链提出更高的产能需求

     目前，在军发方面，中国存量机型大量的俄发在使用。从目前已经逐步消减和停滞从俄罗斯采购AL31F和D30发动机看，存量发动机的日常更换将逐步采用国产发动机进行替代。由于WS10发动机在设计之初，既充分考虑到后续机型换发问题，WS10对于目前AL31F系列发动机的替换对于机体的改动不大。而WS18发动机为俄罗斯D30系列发动机的仿制改进版，所以WS18对于存量D30发动机实现替换。目前国内存量AL31体系大约在1000-1500台，D30体系在400-600台之间。其大修部件更换以及未来报废更新都需要国产产业链进行进口替代的工作。

     从非上市公司内了解，在传统配套体系把重点放在了国产型号保研发、上产能的情况下，维修体系的产能需求被迫扩大供应链的选择，目前5719厂在AL31系列的大修部件更换中，已经开始国产化的厂商选择。万泽股份的涡轮盘已经在5719进行验证。5719的同时也对炼石航空、应流股份进行了考察和沟通。

四、    航空工业本轮产能扩张所带动的投资机遇

1.  材料领域获得一次跨越式成长的机遇

   航空材料是本轮跨越式提升受益最大的产业链配套领域。伴随着新机型的逐步投产、发动机需求的快速提升。复合材料、钛合金材料和高温合金材料用量占比翻倍增长，而传统铝材、钢材用量占比下降。同时，新材料领域叠加航天领域的增长需求，其产能预期进一步促进。

    目前，在新材料领域，从总体部门思考，价格仍有进一步降价的空间，大约在20%左右。但依然具有充分的成长空间。

    目前在该领域的主要上市公司标的为：

    复合材料领域相关企业：中航高科（600862）光威复材（300699）、中简科技（300777）、恒神股份（832397）。

    钛合金及高温合金企业：钢研高纳（300034）西部超导（688122）宝钛股份（600456）抚顺特钢（600399）图南股份（300855）

    材料领域相关其他企业：北摩高科（002985）博云新材（002297）

在材料领域，值得重点关注的个股为“光威复材”“中简科技”“西部超导”、“钢研高纳”“宝钛股份”“北摩高科”六家标的。其中“中简科技”“西部超导”作为军品占比极高的企业，考虑军工企业按需排产的经营特点，其产能扩张的目的性更为明确，

2.  需求扩张叠加新机型补差价，主机厂是最稳定的成长性标的

从相关卫星图看，主机厂本轮扩产能规模较大。同时，新机型在定价机制改革的情况下，一次性补差价会在定价完成后的一次补差价的峰值机会，相比于其他主机厂表现出更为突出的盈利能力。本轮周期内，西飞、中直相关换代机型尚未定价完成，均具有补差价的可能。目前，主机厂上市公司主要为四家：中航飞机（000768）中航沈飞（600760）中直股份（600038）洪都航空（600316），其他两家主机厂，中航成飞在资本化的过程中，中航贵飞目前尚未有明确的资本运作对象。在主机厂领域，存在成长性低估，值得重点关注的是中航飞机和中直股份。

l  中航飞机资产置换意义被低估

    目前，主机厂中最值得关注的为中航飞机（000768），市场对中航飞机刚刚披露的资产互换的价值低估。本次资产置换方案已经披露，“上市公司持有的贵州新安100%股权、西飞铝业63.56%股权、西安天元36.00%股权、沈飞民机36.00%股权、成飞民机27.16%股权，与航空工业飞机持有的航空工业西飞100%股权、航空工业陕飞100%股权、航空工业天飞100%股权进行等值置换，差额部分由上市公司以支付现金方式向航空工业飞机补足。经上市公司与交易对方协商，贵州新安100%股权、西飞铝业63.56%股权、西安天元36.00%股权、沈飞民机36.00%股权、成飞民机27.16%股权的合计交易作价为272,319.14万元，航空工业西飞100%股权、航空工业陕飞100%股权、航空工业天飞100%股权的合计交易作价为297,541.65万元。由此，置换交易差额对价为25,222.51万元，上市公司拟以支付现金方式向航空工业飞机补足。”

    本次方案实施后，中航飞机的主营业务实现了从部装向总装的转变。注入天飞后，完成了从生产到后期大修的业务整合。置产置换完成后，公司成为具有完成意义的全国唯一一家轰炸机与大型运输机生产制造商，公司盈利能力获得大幅提升。后续伴随着西飞运20、陕飞运9两型平台的业务持续放量。

l  中直股份从2020年开始进入产能爬坡年

    中直股份（600038）是主机厂后续重点关注企业之一，主力机型直20从2020年开始进入产能爬坡阶段，直8L型开始进入部队试装备阶段。从部队在直20、直8L已经研发完成的情况下，依然从俄罗斯引进米171SH直升机来看，部队对直升机扩产能需求强烈。在部队组织的配套协调会上，针对直20机型，制定了以2019年为基准年，每年提升30架产能提升，在2022年实现年产100架的十四五建设目标。同期，仍要保证直8L产能的提升，以及直10、直19的需求保障。

    不足点，中直股份总装业务并未注入中直股份，而是注入了中航科工。对于公司盈利能力并未获得加强。

3.  航发系统是航空工业扩产的瓶颈，研发和扩产任务重

   航发体系主要涉及上市公司为航发动力（600893）、航发科技（600391）、航发控制（000738）以及参与配套的炼石航空（000697）、应流股份（603308）、万泽股份（000538）等。其中航发动力是最重要的总体单位。

    航发动力产品目前主要由西安红旗厂（100%）的WS20（在研）、WS9，沈阳黎明厂（68.77%）WS10，贵州黎阳厂（70.86%）WS13和WS19（在研），和株洲南方厂（86.74%）WZ8、9、10、11、16（在研）系列、WJ5、6、9、10（在研）系列和WS11等相关产品。兼负责目前主要重点型号的量产。航发科技主要肩负的产品是WS18型。从披露信息分析，炼石航空其目前主要跟踪主机厂为贵州黎明厂，应流股份目前主要跟踪主机厂为西安红旗厂，万泽股份目前主要跟踪为5179维修厂。

    现在国内主要量产型号为WS10，WS18、WZ9、10、11，WJ6、9，未来具有放量需求的是WS20、WS19、WZ16和WJ10。

    目前，航发产业链中航发动力是具有明确成长性的核心标的。伴随着WS10的生产定型放量（大约400台）、WZ10、11、WS20等发动机型号也将伴随着配套型号放量具有高成长预期。

    航发系统具有高弹性的是航发科技，其主要负责型号为WS18，目前已经逐步成熟，其主要用来替换俄发D30的相关机型发动机。目前还是运20的主要发动机，不过未来将被WS20替换。从目前西飞停机坪战机产能，考虑到从全球军购信息中中俄并未有发动机大宗采购。预计，今年WS18配套发动机应需求量在100台左右，航发科技主要产能已经具有放量预期。

    WS13、19中推是未来中型战斗机和大型无人机配套发动机，炼石航空的进行叶片配套，也将有一定的业绩驱动。

    重点关注标的为航发动力、航发控制、航发科技。

   

不知道谁写的 不像是卖方