摘要：

 预期中的 Q3 业绩，拐点的开始。从三季报来看，乘用车零部件企业 受到了缺芯、原材料以及高基数等诸多因素的影响，整体是符合预期 的差，随着各项因素的逐步缓解，Q4 零部件企业将迎来业绩的拐点。 短期看数据改善是主要催化剂，板块内部将在整车和零部件之间轮 动。继续推荐“自主品牌+汽车科技+高景气度细分产业链”三条投资 主线。

  多重因素综合作用，Q3乘用车企业业绩整体是符合预期的差。Q3以 来受芯片环节的影响乘用车整体销量出现负增长，钢铁、铝材等原材 料涨价，同时 2020 年 Q3 是疫情相对平稳后的行业恢复期基数较高， 多重因素作用下乘用车零部件企业大多出现负增长，尤其是净利润端 的下滑幅度明显。Q4 开始缺芯和原材料缓解都在逐步缓解，乘用车 企业将迎来业绩的拐点。

  重视接下来 1-2个季度的数据改善或持续。对于乘用车板块而言，接 下来数据改善的程度决定了股价反弹的弹性。2021 年 Q1-Q3 受缺芯 影响较大的传统整车企业和零部件企业在芯片缓解的过程中边际改 善概率更高，分为两个方向，一是虽受缺芯影响较大但 Q3 业绩预期 仍然很好的标的，二是 Q3 受影响较大且预期充分、同时 10 月开始 排产数据明确好转的标的。从整车和零部件来看，由于乘用车销量的 好转会是一个逐步加速的国产，零部件企业短期的边际改善更为明 确，整车企业则取决于各自的数据恢复程度。

  推荐“自主品牌+汽车科技+高景气度细分产业链”三条投资主线。对 于行业原因导致 Q3 业绩低于预期的标的，调整就是好的买入时点。 自主品牌推荐标的比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车、上汽集 团、广汽集团、春风动力等；汽车科技主线，推荐标的伯特利、星宇 股份、福耀玻璃、科博达、华域汽车、华阳集团、均胜电子；高景气 度细分龙头，推荐标的合兴股份、双环传动、博力威、拓普集团、泉 峰汽车、玲珑轮胎和爱柯迪等。 

 风险提示：乘用车市场回暖不及预期。