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新宙邦推荐逻辑以及观点更新

夜长梦山

2023-01-09 21:39:40

新宙邦推荐逻辑以及观点更新【业务拆分】电解液：23年出货保守预计15-16万吨，吨净利4000-5000，预计贡献业绩7-7.5个亿；24年出货20-25万吨，预计业绩贡献10-11个亿。氟化工：23年出货4500吨，单吨售价40万以上，净利率40%以上，业绩贡献7.5个亿左右，24年出货6000吨以上，预计业绩贡献10-11个亿。综合来看，23年业绩16亿，24年业绩23-24亿【重视公司氟化工带来的边际弹性！】空间来看，全氟聚醚和氢氟醚的下游应用领域主要是半导体，目前市场容量1.2-1.3万吨。格局来看，3M的退出为公司抢占全球全氟聚醚和氢氟醚份额带来契机。3M停产前为全球龙头，停产后主要玩家为海斯福和美国苏威，苏威产能几千吨，因此3M逐步退出后，公司有望接管龙头地位。盈利方面，下游对高端氟化液的价格敏感性较低，且随二代产品占比提升（二代产品毛利率超60%，一代产品毛利率40%-50%），公司有机氟业务净利率有望保持在40%以上。产能方面：全氟聚醚和氢氟醚22年底产能1500-2000吨，23年底3500-4000吨，24年底5000吨，25年扩到万吨级别。

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