【华西晏溶团队】海内外股价三季度大幅背离 A股后续将反弹追涨

海外锂资源企业股价均已创新高，看好A股的触底反弹追涨。我们跟踪美股和澳股共18家锂资源企业，股价近期股价均表现亮眼，近一个月平均涨幅13.63%，近三个月平均涨幅达到58.03%，截至11月16日，海外锂资源企业基本上都已经回到前高位置，美股基本都创出新高。反观A股从9月中旬至今，锂资源板块持续调整，从高点至今累计平均下跌37%。当前锂盐价格后续有望继续上涨的背景下，我们仍然看好年底锂资源触底反弹。

 

成本上升支撑锂盐价格，后市继续看涨。 10 月 28 日，锂精矿6% Li2O min（CIF，中国）的两周评估价为2,100-2,500 美元/吨，较两周前的每吨 2,000-2,500 美元每吨上涨 100 美元。自下半年开始以来，锂精矿价格上涨了 150% 以上。不仅是原料成本的上升，加工费同样在上涨，目前一些锂盐生产商的加工费已上涨至每吨 3.5万元左右，而往年的加工费是每吨 2万元。截至11月16日，电池级氢氧化锂价格为19.89万元/吨，电池级碳酸锂价格为20.04万元。2022年春节较去年提前了半个月，预计接下来锂盐价格在成本端有支撑、供给有收缩、下游要备货的共同作用下，价格将再次开始上涨。 

 

澳洲矿山单卖精矿窗口期减少，上下游一体化将成主流。AMG在三季报中表示，公司现有9万吨锂精矿产能，包销天华6万吨+容汇3万吨，锂精矿扩产4万吨计划于2023Q2完成，在德国自建2万吨氢氧化锂加工厂计划于2023Q3投产，目前氢氧化锂承购意向已完成75%，预计2023年起AMG锂精矿就不外售了。Liontown Resources日前发布最终可研报告，Kathleen锂矿预计2024年上半年投产，约生产50万吨/年锂精矿，第六年扩产至70万吨/年。公司预计从2027年开始建设8.6万吨氢氧化锂加工厂，于2029年投产。所以公司的锂精矿也只是暂时性外售，后续要走一体化的锂盐加工模式，澳洲的矿山单卖精矿的窗口期已不多，未来上下游一体化企业竞争力将凸显。

 

根据格拉斯哥气候会议周三交通日达成的自愿协议，100多个国家政府、城市、州和主要企业承诺到2035年在全球主要市场停止销售内燃机汽车。至少有13个国家同时承诺到2040年停止销售化石燃料驱动的重型卡车。根据 Benchmark 的锂预测，要实现 COP26 格拉斯哥宣言中规定的目标，到2040年每年需要超过700万吨锂 (LCE)，是2021年锂化学品产量的17倍。目前世界各国纷纷将锂资源视为战略性矿产资源，保障锂金属矿产的供应安全，建立本土供应链将至关重要，同时伴随着锂精矿的持续涨价，我们亦会发现非一体化锂盐加工企业的利润在逐渐变薄，利润已经大头移向资源端。中国锂资源对外依存度超八成，四川拥有我国80%固态锂资源储量，四川康定甲基卡-雅江德扯弄巴锂铍钽矿和四川马尔康可尔因-金川李家沟锂铍矿已被升级为国家级锂资源基地，加速开发川西锂矿已成为“十四五”国家级重点督查项目。推荐关注正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，拥有锂矿+一线锂盐加工能力的【盛新锂能】，已经与IGO完成资产交割且正筹划H股募资的【天齐锂业】。

 

 风险提示

1）全球锂盐需求量不及预期；2）全球电动车销量不及预期；3）四川锂矿资源整合开发不及预期

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