1、事件驱动：人民银行万亿利润上缴，绿电5000亿补贴即将落地。2月份绿电补贴欠款进行清查，十几个部委开联合会要对历史补贴欠款规模进行系统性清查，今年目标即解决历史拖欠。

2、转型迫切。2021年以来，由于煤价大幅上涨，火电企业巨额亏损，当下制约火电资产估值的因素已改变，从成长性看，火电企业转型迫切，新能源装机增速有望比纯新能源企业更高，尤其是公司火电装机占比91.57%。2022年，火电企业基本面至暗时刻已过，各方面有望释放较大业绩弹性。

3、新能源发电。全资子公司彰武新能源2021上半年风力光伏发电量为1.2万千瓦时，在建辽宁华电阜新彰武后新秋二期10.5MWp光伏发电项目等。20年12月公司全资建设的阜新娘及营子48MW风电项目、阜新双山子48MW风电项目、内蒙苏尼特左旗225MW风电项目及参股建设的辽宁昌图长发49.5MW风电项目（参股40%）全容量并网，风电在建项目全部正式投产发电。

4、现金流有保障。公司是中国华电集团实际控制的上市公司、中央企业的二级单位，主营业务为火力发电、风力发电、供热、供汽、煤炭购销为一体，产品为电力和热力。公司绿电装机量占比较低，所在地区有风力发电的区位优势，按照母公司华电集团的目标，公司有近5GW的绿电增量。虽然公司业绩巨亏，但背后有中国华电，2022年2月28日中国华电拟为公司提供16亿元委托贷款用于供暖保民生。经敏感性测算，在煤价570-770元/吨、基准电价0.37元/千瓦时的条件下，市场电价上浮10%以上可保障火电盈利。

5、风险提示：受煤价持续上涨影响，发电量同比减少，预计2021归母净利润为-18.00亿元到-20.38亿元，与上年同期相比，将减少金额约为18.82亿元到21.20亿元。

（部分资料来自东方证券、国泰君安研报）