浙商||银行邱冠华/梁凤洁_焦点关注十问十答_【列车即将出发，请抓紧上车】

 

一、核心观点

 

《翻多银行：否极泰来》（参见9月29日四季度策略报告），银行反转机会，建议四季度超配银行，A股重点推荐优质股份行：兴业/平安、光大和招行，港股推荐邮储和四大行，看30%以上空间。

 

二、焦点问答

 

1、 我们翻多银行的诱发因素是什么？

答：业绩拐点是翻多银行的诱发因素，预计三季度起银行利润增速逐步抬升，三季度小抬升，四季度大抬升，单季度业绩弹性30%以上，全年利润增速有望从中报-10%回升至零增长附近。

 

2、 银行业绩拐点的催化因素是什么？

答：业绩拐点得益于利润压降指引的放松（如何放松，欢迎交流探讨），放松的时点和幅度均大幅超市场预期。不要简单将指引放松理解为信息层面，它代表的是“看底牌人”对银行基本面的最新判断。草根调研发现，伴随经济复苏，银行基本面不同程度发生了一些积极变化。

 

3、监管放松的主因和诱因又是什么？

答：疫情缓解和经济复苏是政策调整的主因，银行减少分红带来的财政压力和资本补充陷入两难困境，两者加快了政策调整节奏。

 

4、 本轮银行重大机会的逻辑是什么？

答：核心逻辑是否极-泰来。否极是必要条件，泰来是诱发条件。

“三否（pǐ）”：①跌幅最深，今年跌幅最深，A股-12%，港股-28%；②估值很低，绝对估值历史1%低位，与热门板块估值劈叉历史最低；③持仓新低，三季度末公募基金持仓跌破2.0%，创历史新低。这样的交易微观结构类似但更优于2012年和2014年。

 

“三泰”：①宏观经济的修复；②利润监管压力缓解；③基金四季度换仓。①是核心驱动因素，②③将是催化因素。

 

5、 为什么A股重点推荐优质股份行？

答：参与A股重点考量资本利得，预计优质（基础好、动力足）股份行业绩见拐点速度最快、幅度最大，三季报不排除部分优质股份行累计利润增速较中报抬升3-5个百分点。

 

首推的四家股份制银行如下定位：

 

兴业银行——性价比最高的银行；

平安银行——长逻辑最顺的银行；

光大银行——预期差最大的银行；

招商银行——最没有分歧的银行。

 

其中，对并列排第一位的兴业银行要保持足够耐心，不鸣则已、一鸣惊人，细水长流、彰显牛骨本色。

 

6、 为何港股重点推荐邮储和四大行？

答：参与港股重点考量股息率和流动性，部分港股内银股PB已达0.3倍，股息率超过8%。

 

7、 我们对银行三季报年报如何展望？

答：预计三季报累计利润增速较中报：国有行持平或略升1个百分点，股份制抬升2-3个百分点，优质股份行甚至抬升4-5个百分点，城农商行（单独交流）。

 

8、 为什么四季度是做多银行的窗口？

答：三方面因素共同决定四季度是做多银行股的友好窗口：①四季度是机构资产配置再平衡的敏感窗口；②10月底披露三季报至次年4月披露年报和一季报，共有接近半年的财报真空期；③2020年银行一季报利润增速基数不算高，预计2021年银行一季报业绩延续抬升趋势。

 

9、 银行涨30%大盘岂不是要暴涨啦？

答：已经多次经验表明：银行股涨，大盘既可能大涨，也可能平稳（例如上周五）。这次不管大盘涨不涨，银行上涨趋势已经形成。

 

10、四季度买银行关注哪些风险因素？

答：需重点关注的风险点有两个：①美国对华金融制裁；②疫情中国二次爆发。预计是小概率事件，密切关注。

 

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