原材料价格支撑磷肥景气向上：市场担忧若出口不放开，磷肥Q2后半段进入淡季价格将出现回调，然而事 实上在原材料支撑下，国内价格将比预期坚挺。磷肥三大原材料磷矿石、合成氨、硫磺，其中硫磺与合成 氨定价权在别人手里，唯磷矿石是行业自己有一定控制力的原料。

硫磺海外寡头定价（类似钾肥），合成 氨本来就紧平衡张且煤炭支撑成本。磷矿石生产成本较为稳定，理论上存在如果磷肥国内堰塞湖，磷矿石 采购转淡，磷矿石跌价，作为磷肥的三个成本支撑之一先崩塌，导致磷肥价格跌的风险。

但是磷矿石作为 一种矿产资源，在供给侧改革后这几年国内资本投入很低（类似煤炭），维持产量的难度都已经很大，例 如国内最主要外发产区贵州近期矿石企业大批暂停报价，个别企业开采率不足三成。

故磷肥三大原材料有 支撑，且现在外采原材料的企业基本无利润，肥料价格下跌概率不大，且属于抗通胀品种，能够配套的企 业持续赚超额收益。 出口市场高价还未充分体现：今年我国1-2月磷铵出口均价在670美元/吨的水平，远低于1-2月港口FOB现货 价900美元/吨。

我们认为这是由于21年10月15起化肥商检改法检后出口难度大幅提升，今年1-2月出口存在 大量前期签订的订单（价格与21年10月磷铵FOB均价较为匹配）。故随着市场演进，即使后续出口在量方 面维持年初低水平，拥有出口能力的企业新签订单的价格也存在环比提升空间，贡献利润【进一步环比提 升】弹性。 

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1、磷肥用合成氨自给（煤炭外采） 2、磷肥用磷矿石自给 3、气头尿素原料气锁价 4、内蒙古煤头尿素煤炭自给 具备全球能源、资源通胀背景下的套利能力