上海机场收购日上互联和UNI-CHAMPION股权，免税产业生态有望优化
夜长梦山
2023-01-15 22:26:33
上海机场收购日上互联和UNI-CHAMPION股权，免税产业生态有望优化
事件：1月13日上海机场公告，将与上海机场投资有限公司共同设立合资公司（上市公司与投资公司分别持股80%/20%），合资公司在香港设立全资子公司。以合资公司为主体收购中免日上互联科技有限公司12.48%的股权、以香港公司为主体收购UNI-CHAMPION INTERNATIONAL LIMITED公司32.00%的已发行股份。本次交易总额16.98亿元，其中两家标的公司交易对价16.92亿元，合资公司和香港公司所需营运资金596.80万元，本次交易公司出资13.58亿元，占比80%。
收购Uni Champion公司：
1、香港公司收购Phoenix Dawn持有的UniChampion股份的32.00%，UniChampion穿透后的核心资产为日上上海、日上中国、中免首都、中免大兴15.68%的权益。穿透后的核心资产主要从事上海虹桥和浦东机场、北京首都和大兴机场的线下免税、上海和北京市内免税及线上保税进口商品销售。
2、Uni Champion于2020/2021/22H1分别实现收入114.29/24.14/0万元，归母净利润3.37/11.71/2.18亿元。
3、对Uni Champion进行资产评估后，确定以收益法评估价值42.19亿元为最终结论，交易成交价为13.50亿元。该价值对应2020/2021的PE分别为13X/4X。
收购中免日上互联：
1、合资公司收购天津博裕持有的日上互联12.48%的股权，日上互联主要从事线上电商平台的专业化运营服务。
2、2021/22H1中免日上互联营收分别为5.04/3.66亿元，实现归母净利润2.54/1.43亿元，归母净利率50.38%/39.07%。
3、对中免日上互联进行资产评估后，确定以收益法评估价值为27.4亿元为最终结论，交易成交价为3.42亿元，该价值对应2021年PE为11X，年化 为 7 倍。
本次交易的意义：
1、本次交易增强了上海机场非航业务板块竞争优势，积极主动顺应国内免税旅游行业发展趋势，有利于打造“机场+免税”的品牌效应，提高机场影响力和公司综合竞争力。
2、本次交易完成后，上海机场将发挥与并购的标的公司核心资产的协同效应，布局线下免税销售及线上保税进口商品销售打造上海机场特色品牌，推动航空服务主业做大做强，增强上海机场经营抗风险能力，形成机场运营投资可持续发展。
3、对中国中免而言，此次交易提高了公司与机场方的业务协同，随着出入境限制放开、客流恢复，机场免税店后续与业主方租约谈判空间预计有所提升，未来机场扣点有望降低。
投资建议：随着疫情防控新二十条出台并落地以及1.8起出入境限制放开，市场对市内免税新政推进预期增强。已布局机场免税和在市内免税业态拥有先发优势的标的预计将会受益于国际客流恢复实现业绩修复和长期发展，建议关注免税产业相关标的：
1、机场渠道丰富、已布局市内店的免税龙头中国中免；
2、已获得免税牌照、离岛免税项目落地在即、资源丰富的商超百货龙头王府井；
3、地方国资背景深厚、商业物业资产雄厚的区域型综合商业龙头百联股份。
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