九阳股份-002242-追踪报告一：太空系列销售领跑，经营情-韭研公社

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九阳股份-002242-追踪报告一：太空系列销售领跑，经营情

tony2001

中线波段

2023-01-17 10:17:20

1.近期追踪：部分主要品类销售回暖，太空系列需求较好
九阳在经历21年收入下滑和原材料价格上涨影响的压力后，22年公司经营和销售同比好转。公司今年主打太空系列、定位中高端以及加大刚需品类的投入等策略实现了较好效果，整体的收入结构也越趋均衡，从过去的豆浆机、破壁机占据半壁江山到现在多品类齐头并进。厨房小电方面，空气炸锅销售情况较好，销售规模在22年已提升至公司天猫平台厨小电销售前三。新品方面，公司在22年下半年推出太空系列提升产品的材质和品质，为消费者带来更好的用户体验。23年公司也将继续对太空系列进行系列化开发，助力公司业绩的持续增长。综合来看，公司在22年三季度看到了积极的“拐点”信号，豆浆机、破壁机止跌回升；太空系列0涂层电饭煲及不翻面空气炸锅表现较好，消费者对“0涂层”和“不用翻面”的功能卖点比较认可；炊具方面，公司主动开拓线下渠道和扩展新品类，以实现更高质量的发展；水家电中净水板块行业竞争格局相对较分散，公司今年重点推出的太空系列净热一体净水器的表现较好。展望23年，公司将会积极布局清洁电器板块，叠加新总经理的加入，或有望给公司带来新的增长点。
2.盈利预测与估值
随着宏观环境逐步向好，公司收入增速有望逐渐恢复增长的趋势。公司未来的收入结构有望更加均衡，因此对于公司营收占比较大的品类，如食品加工机系列和营养煲系列，给予较为平稳的增速。西式和炊具品类的增速则相对较快。费用端，公司在经营上坚持降本增效，且伴随着收入增速的修复，费用率或有望同比下降。给予22-24归母净利润为7.67/9.27/10.97亿元，同比2.82%/20.90%/18.32%。参考可比公司的估值水平，我们给予公司合理估值区间为2023年20-22倍PE，对应2023年185-204亿元市值，对应目标价为24.2-26.6元/股。
3.投资建议
公司在22年主推太空系列后经营情况环比向好，主推品类如电饭煲、空气炸锅等产品带动营收增长。我们认为23年公司将保持在收入端更加均衡发展的态势，同时补足在22年增速较缓慢的炊具、清洁电器等品类；此外，新总经理的加入或将为公司带来发展新动能。随着宏观环境逐步好转，公司未来有望走出低谷，预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.67/9.27/10.97亿元（前值为7.68/8.47/9.20亿元）；对应动态估值分别为19.3x/16.0x/13.5x。我们看好公司的长期发展，维持“增持”评级。

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