利润率方面，毛利率为68.73%，同比减少0.42pct；ROE为32.93%， 同比增加7.7pct，主要原因为销售净利率大幅提升6.75pct。另外，公司期末存货为8.29亿元，同比增长 44.7%，其中原材料+60%、在产品+28%、库存商品+148%、发出商品+12%，推测公司在手订单充足并 积极备产备货。
一季报情况：22Q1，公司实现营收4.29亿元，同比增长13.09%；归母净利润1.76亿元，同比增长 2.69%；扣非后归母净利润1.65亿元，同比增长9.36%。报告期内，公司净利率为45%，较去年同期下降 3.4pct，推测主要原因为以政府补助为主的其他收益大幅下降约2200万元，以及计提应收票据坏账准备导致 信用减值损失增加936万元。 军用钽电容领导者，看好长期稳定发展 公司是军用钽电容器核心供应商，下游客户主要为航空和电子，业务主体为公司各事业部和湘怡中元。
公 司在传统的金属封装钽电容基础上不断拓展，陆续推出高能混合钽电容器和高分子钽电容器等新一代的钽 电容器，21年公司钽电容业务收入11.7亿元（+36.47%），其中高能混合钽电容收入接近6亿元。“十四 五”期间，我国武器装备采购有望大幅提升，高性能钽电容需求有望随之增长，我们看好公司军品钽电容保 持稳定增长。
通过孵化模式，非钽品类扩张迅速 公司通过打造平台，以孵化的形式扩充品类，目前已经从核心产品钽电容扩展到微电路模块、 MLCC/SLCC、薄膜电容、超级电容、环形器/隔离器、电阻、电感、微波器件、电源模块/管理芯片等。近年 来非钽业务发展迅速，2021年非钽业务收入达到8.3亿元（+52.77%），收入占比达到41.51%。
我们认 为，随着品类的不断扩充，以及各类产品的不断发展，非钽业务空间更加广阔。 上市以来首次增发，持续布局非钽业务 公司完成首次定增发行，用于微波电子元器件生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动性。其 中，微波电子元器件生产基地项目达产后，将新增陶瓷电容器产能20亿只/年（1.1亿只高可靠军品、18.9亿 只民品）、环行器及隔离器产能150万只/年，建设期为36个月，预计第二年开始试生产，达产后新增营收 50570.43万元/年、净利润10303.56万元/年。
公司持续拓展非钽业务布局，我们预计非钽业务有望延续高 增速，营收占比望进一步提升。另外，成都研发中心项目为非生产型项目，主要目的为增强技术实力和核 心竞争力，促进未来经营业绩提升。
盈利预测：预计22-24年净利润为11/14.5/18.5亿元，对应PE为20.6/15.7/12.3X，维持“买入”评级。
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