【风口研报·公司】A股目前稀缺的储能运营资产即将注入这家小市值公司，多个储能项目已并网运行，2023年冲击20亿元级别净利润

2022-03-16 

文山电力（600995）精要：①公司拟注入南网调峰调频资产，此次重组完成后，公司业务由购售电、发电、电力设计及配售电转变为抽水蓄能、调峰水电和电网独立侧储能业务；②截至2020年底我国抽水蓄能电站装机规模达到31.49GW，占中国储能市场比重接近90%，根据天风证券郭丽丽测算，2021-2026年调峰调频公司的抽水蓄能电站资产能够实现净利润复合增速达到33%；③调峰调频公司于2011年建成10MW深圳宝清电池储能站，公司2021-2025年电化学储能资产预计复合增速高达371.2%；④风险提示：资产重组被暂停、中止或者取消。近期成长赛道抗风险表现相对强于稳增长方向，原因为市场对于今年经济预期弱势而流动性预期相对宽松，成长赛道相对占优。天风证券郭丽丽今日覆盖了一家成长性与稀缺性兼具的储能运营标的文山电力，公司拟通过重大资产置换计划置入南方电网的抽水蓄能、调峰水电和电网独立侧储能资产。2021年上半年调峰调频公司实现归母净利5.55亿元。郭丽丽预计拟置入资产调峰调频公司2023年业绩21.5亿元，若顺利完成资产重组，在25倍PE下对应目标价为23.64元（当前13元，具有80%空间）。装机增长+稳定收益，抽水蓄能有望开启黄金十年发展期文山电力为南网旗下电网上市公司，拟置入的南方电网持有标的调峰调频发电有限公司主营业务为抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立储能业务（拟置入资产作价在130-160亿元之间）。2021年上半年，抽水蓄能毛利润为8.01亿元，调峰水电毛利润为4.3亿元，合计占比在90%左右。当前抽水蓄能是目前大规模调节能源首选，抽水蓄能度电成本为0.21-0.25元/kwh，而目前度电成本最低的铅蓄电池储能技术也为0.61元/kwh，远高于抽蓄的平均成本。循环寿命次数达到16000次，远高于磷酸铁锂电池等。公司已投运的5座抽蓄电站中，有4座位于广东省，1座位于海南省；目前在建梅州抽水蓄能电站一期、阳江抽水蓄能电站一期两座合计装机240万千瓦的抽水蓄能电站。综合来看，天风证券预计公司2021-2026年，调峰调频公司的抽水蓄能电站资产能够带来的合计利润分别5.52/7.66/13.77/15.36/20.09和23.16亿元，复合增速达到33.2%，其中2023年同比实现约80%的同比增幅。新型储能发展前景广阔，技术储备充足调峰调频公司储能科研团队早在2009年就开始了电化学储能技术的研究，于2011年建成投运国内首个兆瓦级锂离子电池储能站——深圳宝清电池储能站。2021年7月，调峰调频公司与广东电网公司签订储能示范项目合作协议，将东莞110kv杨屋站、220kv黎贝站和广州110kv芙蓉站储能项目确定为南方电网公司2021年新兴业务领域示范项目。截至2022年2月，三批项目已经全部成功并网启动，进一步扩大公司储能装机规模。到2025年，南方电网电网新能源配套储能中侧储能装机规模有望在2025年达到5GW。