【博主说】合盛硅业调研跟踪更新：

近期机构组织了多场合盛硅业路演交流，就公司及行业的近况进行跟踪。此外公司今日披露两个对外投资项目，公司未来成长加速。

工业硅景气度持续，合盛积极扩产强化龙头地位。需求端，公司预计未来增长主要来自有机硅和多晶硅，其中有机硅需求在2022-23年增长达到20%以上，多晶硅需求在2022年有望实现30%以上增长。供给端，在总量500万吨左右的产能中，公司预计有效产能为350万吨左右（云贵川地区产能需要考虑枯水季无法生产），150万吨僵尸产能中可能具备复产能力的在30万吨左右，复产所需时间为3-6个月。综合来看，工业硅供需紧张的状态大概率延续至2Q22。当前合盛名义产能73万吨，实际产能可以达到80万吨左右。公司短期产能提升可以依靠黑河工厂复产，黑河工厂9万吨产能于2017年停产，公司预计1H22可以复产3万吨。此外，云南基地工业硅一期40万吨目前处于建设中，公司判断2Q22有望进入试产。

新增产能投产在即，有机硅高景气度有望持续至1Q22。2021年行业新增产能不及预期，其中东岳、云南能投、恒星等企业产能推迟至1Q22投放。此外合盛加速新疆项目进度，公司预计合盛新材料二期项目提前至1Q22投产。届时，有机硅景气度可能面临回落风险。

加速布局新项目，合盛加速成长。公司披露对外投资公告，其中东部合盛规划建设二期年产40万吨工业硅项目，投资规模40.8亿元。目前该项目环评已经获得审批，能评仍在审理中。机构预计项目争取到了优先配额，有望于2022年初开工建设，最快有望于2022年末建成投产。需要强调的是该项目仍是新疆200万吨总量控制内的指标，合盛也是今年截至当前唯一一家获得工业硅新增产能指标企业。此外公司规划合盛硅业新材料三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目，投资额为35.3亿元。此项目预计于明年初开工，机构判断该项目有望于2023年投放。

工业硅涨价超预期，有机硅景气度继续上行，有机构上调公司2021/2022年盈利预测至64.53/87.92亿元 ，当前股价对应2021/2022年35/26倍市盈率。考虑后期行业景气度有望持续超预期，所以业绩与估值仍有上调空间，先知继续看好。