五一后板块情绪面小幅承压，全国疫情管控措施普遍趋严。针对市场担忧的白酒终端库存或较高，渠道 反馈目前酒企普遍调控发货节奏，高端酒库存在1~2个月，次高端/地产酒库存2个月左右仍处于良性水平。 整体而言，我们认为淡季阶段性需求波动影响有限，无需过度悲观。

 在波动中我们仍建议布局确定性较强的高价值标的，密切关注疫后需求修复拐点。第一条确定性主线： 茅台（22年36X）、伊利（22年PE 22X）、榨菜（22年PE 33X）；二是改善性主线：老窖、洋河、酒鬼、 啤酒。 

白酒专题要点： 

 需求端：白酒消费特点在于群体的聚集性，在节假日集中释放。4月至今白酒消费仍处相对淡季，单月 动销占比在6%~7%。回看五一假期，消费场景的限制+区域间人员流动减少对白酒消费均产生影响，我们 预计期间白酒动销扰动约20%~30%。其中高端酒影响偏小，次高端/地产酒动销影响程度会更高。 

 渠道反馈：1）高端酒：茅台打款/发货延续，普五、国窖仍施行控货，库存普遍在1-2个月左右，其中 茅台库存较低；2）次高端：汾酒打款/发货延续，酒鬼、舍得等回款、发货略有延后，整体价盘仍稳固，库 存在2-3个月；3）地产酒中龙头洋河、古井回款表现较好，库存在2个月左右。