【民生电新】鸣志电器：产品结构优化+下游高速增长+产能快速扩张，维持重点推荐！
韭菜篮子
2022-01-14 19:56:56
1.公司产品结构优化，高价值量解决方案占比不断提升。公司为步进电机全球龙头企业，现有竞争对手对标电产等优质日企，产品实力突出。通过成功外延式并购AMP、LIN、Technosoft等，借助并购带动的技术、供应链、市场优势整合，目前公司已具备步进电机、无刷无槽电机、控制电机等高效能产品的供应能力，21H1公司整体解决方案占自动化业务比例已上升至30%，未来有望带动公司营收快速提升。
2.下游应用领域成长性好，业绩增长具备多重支撑。公司主要的应用下游包括工控（由单个产品向解决方案过渡，近几年营收增速超50%）、医疗（国内外市场加速开拓，子公司技术领先并具备客户、产业链优势，持续高增长）、太阳能光伏（光伏行业资本支出高企，公司供应产品为自动化产线整体解决方案）等主要下游，上述新兴行业确定性高成长。此外，战略布局移动服务机器人（处于从0到1阶段，已提前布局产品与客户）、汽车电子（已与众多优质客户形成合作，多款产品进展顺利）；公司战略布局业务目前占比仍较低，随着产品逐步进入交付阶段，有望提供业绩驱动力。
3.新基地产能快速扩张，保障公司业绩高速增长。此前，公司受制于产能扩张受阻，主要通过产品结构改善及下游应用领域开拓来提升业绩。经过战略调整后，公司新设太仓、越南两大基地，分别对标国内外市场，太仓基地预计21H1投产，满产后规模可达现有上海基地的三倍；同时，公司越南基地前期工作也在同步有序开展，越南疫情缓解后将快速推进。公司两大新基地陆续投产后，原本对公司业绩增长形成压制的主要因素将得到极大缓解，同时公司多年深厚的技术工艺积累、产业链优势也将保障公司订单获取能力，未来几年公司业绩增速有望保持在较高水平。
风险提示：产能扩张不及预期等。
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鸣志电器
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