【申万宏源化工】万华化学：短期MDI、TDI景气向上，长期高研发投入+高资本开支支撑发展，长期看好，继续推荐！

万华化学股价创新高，申万化工持续推荐！

MDI进入节后旺季发酵期，TDI库存低位短期有涨价机会。节前上游生产企业和下游制品企业同时开启主动补库存应对春节假期，上游厂家供货收紧，社会库存快速去化，流通货源进一步紧张，市场进入节后旺季行情的发酵阶段，春节前预计MDI价格震荡强势，近两周MDI已呈现底部反弹迹象，春节后预计聚合MDI主力需求领域的冰箱产销量数据高企有望延续，鞋服领域旺季值得期待。3-5年维度看全球新增产能以万华为主，牢牢掌控MDI扩产节奏与行业话语权，行业供给有望长期维持偏紧状态，MDI盈利中枢有望长期维持较高位置。TDI欧美装置开工不高且有检修计划，货源紧张，短期有涨价机会，建议关注。

新材料项目有序推进，持续贡献增量。20Q4各个新项目有序推进，100万吨大乙烯项目顺利投产，眉山改性塑料项目、EOD项目陆续竣工，IPDI产业链在烟台完成配套重启成功，膜项目、尼龙12、柠檬醛、可降解塑料、锂电正极材料、CMP抛光材料项目有序推进，POE项目中试工作正在进行，新材料业务布局完善，有序推进，持续贡献增量。

高研发投入+高资本开支支撑长期发展，寻求周期成长的确定性与预期差。公司未来成长目标清晰，各大基地5年维度的规划陆续浮出水面，烟台、福建基地将持续打造一体化园区，眉山基地有望依托当地天然气资源拓展下游，每年20亿以上级别研发投入做强劲技术支撑，未来5年千亿级别资本开支加速技术储备产业化，长期看好万华成长为世界级平台型化工新材料公司。

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