事件：公司发布2021年年度业绩预增公告。公司预计2021年年度实现归母净利润为45亿元~50亿元，同比（追溯调整后）增长444.1%~504.6%；实现扣非归母净利润45.8亿元~50.8亿元，同比（追溯调整后）增长436.9%~495.6%。
    Q4单季利润远超市场预期，环比增幅高达202%~257%。据公司业绩预告测算，2021年Q4单季，公司实现归母净利27.5亿元-32.5亿元，同比增1414%~1690%，环比增202%~257%，远超市场预期。主因：（1）受煤炭行业景气度不断向好，煤炭市场价格持续上张影响，2021年秦皇岛Q5500均价1030元/吨，同比上涨78.5%，其中2021年Q4均价1350元/吨，环比Q3上张18.2%；（2）公司全面推行精益化管理，科学管控成本，适度释放先进产能保障能源供给，资产质量得到较大幅度优化。
    历史包袱已基本消化完毕，资产优化、轻装上阵。公司成立之初是一家传统的贸易公司，此前由于公司对煤炭贸易业务风险管理不善，造成公司回款困难，坏账风险显著增加，2014年至今共计提坏账损失约81亿元。为优化资产质量，公司自2016年起严控贸易风险，压缩贸易规模，着力清理历史遗留问题，加快对部分亏损严重贸易子公司的处置速度，开启“瘦身计划”，后续业绩包袱不断减轻。
    稳增长背景下媒价或超市场预期，估值亟待修复。一方面，年后保供政策有望逐步退出，产量天花板基本显现；一方面，此前召开的中央经济工作会议明确了以经济建设为中心的“政治任务”（7年来首次），稳（刺激）增长意图明确，顺周期将在上半年重新回归，传统行业的价值重估仍未结束。目前公司2021年业绩对应静态估值不到4倍，亟待修复。
    投资建议。公司煤种齐全、煤质优良，持续严控贸易风险，压缩贸易煤销量，盈利水平大幅提升，目前静态估值不到4倍，处于历史最低水平，亟待修复。
    我们预计公司2021年~2023年实现归母净利分别为49.4亿元、50.8亿元、52.5亿元，EPS分别为2.49元、2.56元，2.65元，对应PE仅为3.6、3.5、3.4，维持“增持”评级。
    风险提示：媒价大幅下跌，坏账风险爆发，进军光伏产业受阻，HIT技术推进速度不及预期，光伏需求不及预期，技术路线选择错误，HIT盈利不及预期。