业绩：2022年营收25.5亿（+19.5%），实现归母净利润3.7亿元（+77.0%），实现扣非净利润3.7亿元（+453.6%），加回新冠疫苗项目各种减值及费用后实际净利润近7亿元，此外，23年收入指引35亿元（+37%），超预期。

新活素：22年销售616万支，收入22.5亿（占比88%），我们估计该产品净利润贡献6.6亿（占比94%），预计23年850+万支（+40%增长），我们估计贡献收入超31亿，贡献利润超9.3亿元，我们估计23年公司净利润整体超过10亿（+40%增长）。

新活素竞争格局好：国内目前仅有兰鼎生物的重组人脑利钠肽申报生产（但过去20年申报国内多次），除此之外还有沃泰生物和丹红制药处于临床一期阶段，整体竞争格局极好。

新活素市场空间：目前心衰患者超过1200万人，每年新发300万人，随着老龄化+心脏病患者存活期延长，心衰人数还将持续增长，根据人均用量4-5支，约500-600多万次急性心衰住院次数测算，预计市场潜力超过2000万支，且市场随着心衰人数增长将进一步扩大，目前渗透率还极低，还有数倍空间。

盈利预测与估值：我们上调公司23-24年业绩分别为10/13亿，对应当前PE为14/10倍PE，维持买入评级。