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巨星科技中报预告交流会
居合
一卖就涨
2021-06-16 09:22:45
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以美元计的收入会保持较大幅度增长。
今年上半年不利因素:(1)人民币汇率,去年Q2同期7.38,今年是6.4。(2)东南亚疫情二次爆发(3)国际物流成本显著提高。但北美需求依然显著提高,全球供给依然不足。
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已接到的订单原则上不改价格。去年10月份时沟通,当时今年Q2的订单已经定下,当时定下的订单是不会改价格的。汇率对毛利率和业绩的悲观影响,今年Q2是最严重的。涨价会主要在今年下半年得到体现。
预计今年Q2的毛利率水平是近年来的低点,三季度会快速回升,公司目标是今年整体毛利率和去年持平,达到30%左右,受益于规模效应净利率会上升。
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目前北美居家办公成为“新常态”,办公室未来可能半数以上采用居家办公模式。从home depot等客户处得到观点印证。
居家办公两方面影响:(1)增加公司产品需求,DIY需求等等。(2)降低了北美竞争对手的研发和生产效率。公司在北美的生产效率也有负面影响,但公司研发在国内,影响较小。北美某主要竞争对手研发周期原先16个月,现在到24个月以上,巨星研发周期3-6个月。
北美成屋销售和新屋开工均处于历史较好水平。北美成屋销售受库存影响较大,2021年4月份库存很低,预计5月份北美成屋销售会继续上升。目前北美成屋销售全年640-650万套左右,新屋开工170万套左右,两者相加,大概在770-800万套的水平,比历史平均600万套高10-20%左右。
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全年跨境电商占比10%以上可能性比较大。跨境电商和激光测量增长情况好于之前年报预期。
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欧美人大概将工具分为18个大类。home depot等基本进行此种分类,也存在部分重叠。巨星目前主要涉及最下面的hand tools 、hand tool sets、levels&measuring tools、flashlights等,还有power tool&accessories。工具领域还有很多品类公司没有涉及。
接近89%的工具下游用途为建筑类。
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今年约达到1.5-1.6亿栋住宅。60%左右为house,65%左右需要自己去修或者造房子。
按照12.20年改造年限算,平均每年改造率8%左右,每年大概1000万栋需要进行改造。还要考虑新屋新造100多万套,每年大概1100万套房屋进行改造且逐年增长。改造房屋需要用到大量工具。
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手工具更换周期在北美9个月,在欧洲12个月。
工具DIY需求两个要素:(1)人均住宅面积;(2)人均GDP。
国内尚没有非常成熟的DIY市场。
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【Q&A】
问:出口美国集装箱紧缺,公司如何应对
答:目前国际物流成本较高,船舶紧缺。公司情况良好,得益于:(1)60%销售收入卖给大型商超,大型商超和船公司合作密切,拥有在散装船方面最高优先权,home depot、lowes、walmart、kingfisher等。(2)剩下40%由公司自己订船,公司在民营企业中外贸出口排名第6-7,民营+国企中排名40几,因此和船公司合作也较为密切,充分保证船期。
除了锁定5-10年的少数长约,短约都是随行就市。船能订到,但价格相对较高。
巨星和杭叉、中策等一起与船公司协调,公司在欧洲有长单富余则让给杭叉,杭叉在美国的船单富余则让给公司,互相调配。
目前最大的瓶颈还是产能。船费即使提升,和终端销售价比仍只占1-2%。
目前北美零售商库存历史最低水平且持续向下,北美最大的问题还是货不够。
现在一般还是愿意给船公司满意对价,优先把货物运到美国,在当前时间点去抢占市场份额。
问:终端库存情况
答:库存需要关注库销比指标,美国商务部公布的库存与销售指标。这个数据在2021年3月份达到1.10,历史水平在1.4左右。
单看库存绝对值是不准确的,因为销售收入在历史最高水平,所以库存自然会比较高。
问:外协产能预期
答:去年Q3就开始推动外协厂商扩产。去年Q3 公司收入3.3-3.4亿美元,今年Q2销售收入3.9亿美元,假定单价不变,量增加不到20%,东南亚增加3-4kw产能,剩下3-4kw是外协供应商扩产,外协扩产不到10%。
全年东南亚产能在整体收入占比在6-7%,1亿元美元的量,大概Q2-Q4每个季度3kw的水平。
外协工厂ROE较低,没有意愿扩产。如果没有办法向价值链两端走,就落入低端制造,需要和越南东南亚拼成本,且招工难。
问:针对下游客户提价平均比例多少
答:估计7-8%左右的提价幅度。
问:在手订单目前排期
答:未来4-6个季度订单都比较饱满。
问:美国补贴对消费的影响,会否影响到公司
答:和客户和北美公司进行过交流。取消补贴会影响高端消费,不会影响低端消费需求。取消补贴,可能首要影响电子产品,其次影响基础产品。工具属于常规需求,每年可能一共消费700-800美金,影响较小,之前也没有太大受惠于欧美补贴。从Stanley年报看,量并没有太高上涨。
问:产能的中长期规划
答:公司目标是未来2-3年市场份额提升50-100%(考虑资本运作),意味产能扩张速度每年需要20%以上(自身扩产15-20%,上游供应商增长也需要达到15-20%)。公司自身扩产都在东南亚,今年东南亚扩产低于预期,明年会超预期,每年东南亚新增1-2亿美元产能规划不变,每年在东南亚会有1-2亿人民币(3-4kw美元)资本开支,积极开发东南亚和欧美当地的新的供应商。
中国目前的资金成本偏高,ROE 7-8%在欧美可以存活(资金成本2%),国内中小型工厂资金成本4-5%,生存环境相对较差。
长期规划:保证国内基础供给,鼓励上游扩产,加大投资在东南亚扩产,争取收购海外具有竞争力的产能。工具行业竞争格局较为稳定,很难做大的扩张。
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