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3年6倍的国货之光,未来还能继续涨吗
慢慢富
长线持有
2020-10-20 22:19:12

世人皆知欧莱雅,我却只看珀莱雅。谁说国货不如洋?3年6倍打脸王!


今天聊聊国货之光——珀莱雅,A股化妆品行业中的绝对稀缺标的。


自2017年底上市以来,3年狂涨6倍,不仅让同行业的上海家化、御家汇汗颜,也疯狂打脸了看衰国产化妆品的投资者(包括我自己)


但是最近珀莱雅也经历了一波20%以上幅度的大回调,国货之光怎么了,未来还能涨吗?我们来分析分析。


人要看出身,股票要看行业。珀莱雅所在的化妆品行业可谓是顶呱呱,随口说几个明显的优点:


1、消费属性,天然抗通胀,毛利率方面不用操心;


2、高频、重复,不用满世界找客户,良好的生意模式;


3、品牌驱动,没有技术毁灭,每一天都在慢慢壮大;


4、直接面对消费者,没有讨厌的大客户占款,稳稳的现金流;


5、变美是人类永恒的追求,朝阳行业,空间广阔。


根据欧睿数据的统计,化妆品的两个细分市场:护肤品彩妆的市场规模近几年还在加速提升。 


其中,护肤品市场较大但仍维持高增速,2019 年规模达 2,444 亿、同比+14.7%;彩妆市场较小但发展更为迅猛,2019 年规模达 552 亿、同比+27.4%。



一共3000亿的市场,还在加速增长。GDP增速持续下滑的今天,这种行业属实是不多了。


而且,从化妆品(护肤品+彩妆)的人均消费水平上看,2019 年我国人均消费额仅为31.1美元/年,仅为美国的约1/4,更是远低于文化相似的日韩地区(分别为 199.4、169.2 美元)。


未来随着人民群众消费水平的持续提升,化妆品行业的还会停不下来的增长,行业空间完全不用操心。


再看ROE,完美、珀莱雅能达到20%+,行业平均也有12.2%。现在整个行业ROE超过10%,且在3000亿以上量级的,在A股不会超过10个。


巴菲特说的长坡厚雪就是这种行业,非常适合长期投资。


行业很好,选择也不多,为什么我会错过呢?


一是因为17年上市的时候,我问了一下家里领导,知道珀莱雅吗?领导说,没有,只知道欧莱雅。


于是我当时对这只股票的印象只有两个字,山寨,也懒得去研究。


二是觉得珀莱雅是做的大众平价商品(公司自身定位中端),概念远没有雅诗兰黛、sk-2性感,没意思。


事实证明,3000亿的市场,既容得下阳春白雪,也容得下家常便饭。过份注重自身感受,是典型的唯心主义,是投资中的大忌。


世界的广博是难以想象的,没有调查报告,谁知道还有6亿人拿着一千元的月薪,我们习以为常的,也许反而是小众的。


大众商品自有它的市场,都市白领看不上,还有成千上万的大学生,无数的小镇青年和妇女,他们养活一家上市公司,足够了。


所以后来当有人跟我说中宠股份并不是宠物行业的头牌时,我只想说,so what?


几百亿的市场,还在快速扩张,买不到龙头又如何,影响赚钱吗?蓝字是之前写的中宠的分析,有兴趣的读一读,也许明年这个时候,你会感谢我的。好赛道,小市值,业绩同比翻倍,分享个压箱货


接着说珀莱雅。相比家化和御家汇,珀莱雅能做大正是克服了他们的缺陷,逻辑很清楚:


首先是股权明晰,激励到位。


珀莱雅的股权结构很集中,创始人侯军呈、方玉友(侯军呈妻弟)分别持有 36.09%、 24.27%股份,合计持股比例达 60.36%,对公司拥有绝对话语权。


2018年7月,上市不满一年,拿出120.11万股,对核心管理团队32人实施股权激励,充分绑定利益,凝聚战斗力。


反观上海家化,平安入主,频繁换帅,三年又三年,整出个花来了?一只世人皆知的大白马,就此陨落。


倘赋葛文耀七分权,三分股,安有今日的萎靡家化?关于葛文耀和上海家化,大家可以百度或者微博看看。一个企业家和管理团队对企业有多重要,看完就会有深刻体会。


二是注重研发投入,内源发展,没有盲目扩张,仅仅是趁着行业的东风,就已经是足够大的风口了。。。


在我心里,化妆品更多是品牌塑造,研发投入没那么重要。


但对于一个立足长远的企业,研发投入是很能说明问题的。


上市三年,珀莱雅的研发费用率就没低于过上海家化和御家汇。


珀莱雅才多少品类,上海家化多少?有些事真的是自己作死,怨不得别人。


销售费用率低于上海家化和御家汇。销售费用的投入比例并不绝对,要看各家企业的费用空间和发展阶段。




但用较少的费用,反而实现了较快的增长,能反映一个效率问题。说明公司在营销上不是盲目砸钱,是动了心思的。



从运营效率来说,珀莱雅也是冠绝业内几家上市公司,竟然已经比御家汇快出了一倍,着实是不小的差距。



同时,相比发迹于线上的御家汇,珀莱雅作为线下起家的公司,在业务发展上比较稳,没有搞大额并购,对于渠道的推进也是一步一个脚印。


在稳固线下基本盘的同时,线上直营的比例逐步提升,增加品牌曝光率和触达性。



目前,珀莱雅已经是线下转线上最为成功的化妆品企业之一了,线上、线下渠道五五开,两手抓,两手都硬。 


同时,增速还快于同行,你说气不气人。



过去几年,渠道变迁是化妆品行业最大的变革之一。君不见李佳琦都从雅诗兰黛的精品店走到了淘宝直播。


线上40%的平均增速,线下平均不到10%,带货、直播不仅是一句买它那么简单,还是历史的滚滚车轮。


抓住了变成李家琦,抓不住,变成咸鱼。顺渠道昌,逆渠道亡。



珀莱雅的第三个点是赶上了国货崛起的浪潮。


你会在2000年鄙视中国制造的粗糙,羡慕美国日本的优良精致,但你绝不会在2020年的中国想念松下、索尼、三星和凯迪拉克。


华为、ov、美的,走在路上的蔚来、小鹏,中国制造已经不简单了。


爱国热情是一部分,最主要是国货的精致感已经上来了。


化妆品领域固然要慢一点,因为有文化积淀在里面,比不得电路板,但我想说,国货崛起是大趋势。


花西子、薇诺娜、HFP...如果你有认真看李佳琦的直播,你会对国产的化妆品多一点信心。


珀莱雅这边,目前是一个护肤品类稳定发展,扩展的彩妆业务飞速成长的态势。


护肤类还是公司的收入主力,2019/2020H1 分别贡献营收 26.76 亿元/11.22 亿元(同比+25.6%/-6.9%),目前占主营收 80%以上。


彩妆类业务则是高速成长,2020H1收入同增 251.8%,占总收入9.9%,从无到有就用了一年。


这还是在疫情期间做到的。上海家化苦苦发展不起来的彩妆,在人家这显得那么容易...


至于最近的下跌。我找了一圈,好像也没什么特别的,大盘带的吗?哪位长得帅的可以科普下。


说下估值。珀莱雅目前滚动市盈率72倍。目前我手上的股票增速更可观些,所以我不会买。如果下跌个10%~15%,给个安全垫,60倍PE左右我会考虑介入。


最后提示下风险:公司在今年底有两笔解禁,短期不用追高了。公司虽然好,但是大家也犯不着去接首发限售股。后面有的是机会。


(本文首发于公众号:慢慢富,原创不易,欢迎关注支持)

声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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上海家化
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    满仓搞的随手单受害者
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  • 后韭
    只买龙头的散户
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