能够从纷繁错杂的信息中发现本质是一种能力。

年报是个好东西，不过我们往往不太喜欢看，因为真的太太太长了。但是，看年报往往能够让我们更好的理解一家公司商业模式与竞争力。

当然，这需要考验一个人阅读理解能力，也需要考验一个人信息融合能力。废话不多说，今天我们来看看中国最大的电子代工厂——工业富联。

3月14日，工业富联发布了2022年的年度业绩，简单的从营收上来看，全年实现营业收入5118.50 亿元，同比上升16.4%；归属于上市公司股东的净利润200.73亿元，同比上升0.3%。扣非后净利润184.10亿元。

从绝对值数量上来看，工业富联的业绩规模够大，从增速上来不算亮眼。但是，业绩公布后的这几天，工业富联股价开启了狂飙之路，从这里我们也可以证伪一个基本的逻辑，业绩增速与股价并不存在正相关关系。

工业富联自2018年上市，最高的时候市值接近5000亿，随后一路回落，最低市值跌至1600亿左右。而自上市以来，公司的营收与净利润起伏变化不大，那么从这里也可以解释了为什么公司能够从五千亿市值跌回到1600亿的过程，哪怕按现在200亿市值计算，也就是说市盈率最高的时候超过了25倍。

该如何估值？

可能有人会说，25倍的市盈率也叫高？当然不算，在整个A股，100倍市梦率的一大把，如果也只是单纯的看市盈率来交易，在A股那恐怕也很难盈利，在交易的时候，用“高估的时候看图，低估的时候看价值”往往会好很多。

那么工业富联该如何估值？别看年报里公司把自己写的多天花乱坠，从实际上来看，工业富联的生意模式很简单，代工的常识就是把人和物组织起来，给别的企业生产成品。富士康之所以成功，靠的是极致的组织管理能力和成本管控能力，这也是富士康的核心竞争力。

与我们传统印象中的不同，富士康是一家轻资产企业，土地是当地政府的，最大的支出是原材料采购与人工支出，从资产负债表中我们看到公司的固定资产规模只有159亿人民币，越少的固定资产未来的折旧对净利润的侵蚀就越少。

从眼下来看，影响富士康利润变化的最大因素应该是工资水平的上涨，而这也是富士康将厂开至东南亚及印度的原因。但是从目前来看，工资提升的幅度并不明显，所以对利润的变化影响不大，从代工的客户来看，富士康是苹果等各大手机厂，目前看应该不会有太多的变化。