【安信】中煤能源：一季度业绩大超预期
听风的韭菜
中线波段
2021-04-08 10:26:27
事件：2021年4月7日，公司发布一季度业绩预告，预计一季度盈利34.15亿元-35.2亿元，同比增长427%-443%。
点评
量价齐升促进一季度业绩大超预期：从公司发布1-2月经营数据来看，公司煤与化工品产销量均大幅增长。商品煤产量达到1930万吨，同比增长18.6%，商品煤销量4740万吨，同比增长38.5%。化工品方面，聚烯烃产量23.8万吨，同比增长35.2%。尿素产量35.3万吨，同比增长15.4%；甲醇产量15.2万吨，同比增长5.6%。价格方面，一季度煤炭长协价与现货价均大幅上涨，Wind数据显示，一季度秦皇岛港Q5500均价为719.32%，同比上涨29.05%；1-3月长协价格分别同比上涨39元/吨、71元/吨以及30元/吨。据Wind数据，一季度聚乙烯、聚丙烯以及尿素均价分别同比上涨76.39%、24.55%以及17.36%。煤与化工品均量价齐升，公司业绩大超预期。
公司是煤炭企业中难得有成长性公司：据公告，公司目前在建煤炭产能4对，合计产能2380万吨/年，分别为大海则煤矿1500万吨/年（预计2022年竣工），依兰三矿240万吨/年（预计2021年竣工），苇子沟240万吨/年（预计2023年竣工）、里必煤矿400万吨/年（预计2024年竣工）。从在建产能投产时间来看，公司2021-2024年产量有望持续增长。
煤化工景气回升，助力业绩释放：目前油价处于上行通道，Wind数据显示，截止2021年4月7日，英国布伦特原油价格报收于62.61美元/桶，较年初上涨23.9%，较去年同时期上涨169.5%，在油价回升的背景下，预计公司烯烃产品以及甲醇等煤化工产品价格均有望回升，利好公司业绩释放。此外，公司公告鄂尔多斯能源合成气制100万吨/年甲醇项目预计将于2021年4月投料试车，公司化工品规模进一步上行。此外，据官网显示，陕西延长中煤榆林能源化工有限公司（16.83%权益）180万吨/年烯烃装置于2020年末试车成功，一季度生产聚烯烃产品46.56万吨，则公司权益烯烃产能增加30.3万吨/年，一季度权益产量增长7.8万吨。
投资建议：买入-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为130.12/135.79/144.98亿元，折合EPS分别为0.98/1.02/1.09。目前公司估值较低，但煤炭业务量价齐升，化工品价格反弹，公司业绩弹性较大，6个月目标价7.84元。
风险提示：1)宏观经济下行，煤价大幅下跌；2）新建产能释放超预期；3）煤化工产品价格大幅下滑
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量价齐升促进一季度业绩大超预期：从公司发布1-2月经营数据来看，公司煤与化工品产销量均大幅增长。商品煤产量达到1930万吨，同比增长18.6%，商品煤销量4740万吨，同比增长38.5%。化工品方面，聚烯烃产量23.8万吨，同比增长35.2%。尿素产量35.3万吨，同比增长15.4%；甲醇产量15.2万吨，同比增长5.6%。价格方面，一季度煤炭长协价与现货价均大幅上涨，Wind数据显示，一季度秦皇岛港Q5500均价为719.32%，同比上涨29.05%；1-3月长协价格分别同比上涨39元/吨、71元/吨以及30元/吨。据Wind数据，一季度聚乙烯、聚丙烯以及尿素均价分别同比上涨76.39%、24.55%以及17.36%。煤与化工品均量价齐升，公司业绩大超预期。
公司是煤炭企业中难得有成长性公司：据公告，公司目前在建煤炭产能4对，合计产能2380万吨/年，分别为大海则煤矿1500万吨/年（预计2022年竣工），依兰三矿240万吨/年（预计2021年竣工），苇子沟240万吨/年（预计2023年竣工）、里必煤矿400万吨/年（预计2024年竣工）。从在建产能投产时间来看，公司2021-2024年产量有望持续增长。
煤化工景气回升，助力业绩释放：目前油价处于上行通道，Wind数据显示，截止2021年4月7日，英国布伦特原油价格报收于62.61美元/桶，较年初上涨23.9%，较去年同时期上涨169.5%，在油价回升的背景下，预计公司烯烃产品以及甲醇等煤化工产品价格均有望回升，利好公司业绩释放。此外，公司公告鄂尔多斯能源合成气制100万吨/年甲醇项目预计将于2021年4月投料试车，公司化工品规模进一步上行。此外，据官网显示，陕西延长中煤榆林能源化工有限公司（16.83%权益）180万吨/年烯烃装置于2020年末试车成功，一季度生产聚烯烃产品46.56万吨，则公司权益烯烃产能增加30.3万吨/年，一季度权益产量增长7.8万吨。
投资建议：买入-A评级。预计2021-2023年公司归母净利为130.12/135.79/144.98亿元，折合EPS分别为0.98/1.02/1.09。目前公司估值较低，但煤炭业务量价齐升，化工品价格反弹，公司业绩弹性较大，6个月目标价7.84元。
风险提示：1)宏观经济下行，煤价大幅下跌；2）新建产能释放超预期；3）煤化工产品价格大幅下滑
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