近期美股出现连续下跌走势，道琼斯工业平均指数三连跌，三天跌幅达3.42%，昨日更是创下今年2月以来最大单日跌幅，纳斯达克综合指数更是从4月底便开始一路下行，截止昨日收盘跌幅达到7.25%，连续独立走强两天的A股今日也受外围影响，盘中一度出现较大跌幅，此轮美股下跌是何导致，我们认为主要有以下几个原因：

通胀导致的加息预期是最核心原因

从一组最新的数据可以看出端倪，美国4月CPI环比涨0.8%，同比升4.2%，增速创2008年9月来新高，预期3.6%，前值2.6%；4月核心CPI环比涨0.92％，同比增3%，预期2.3%，前值1.6%，创1996年1月以来最大增长；季调后CPI环比升0.8%，创近十年来新高。数据公布后，美股跌幅扩大，10年期国债收益率攀升，美国货币市场更是认为，美联储2022年12月加息25个基点概率为100%。

美联储对于这一数据的表态成为市场走势风向标，但其内部官员对此观点反复不一，此前美国现任财政部长耶伦表示，由于大规模财政支出，未来某个时候可能需要提高利率水平以阻止任何经济过热，但随后又澄清称，这不是预测也不是建议。而美联储副主席克拉里达则表示，由于暂时性因素，通胀率将升至2%以上；如果价格压力不是暂时的，美联储就会采取行动。

至于通胀的原因，一方面是疫情之后的宽松货币政策，另一方面更是因为从川普时期以来，美国国内一直放水不停，仅川普在去年就大约投放了4万亿美元的补贴，美联储总资产由2019年末的4.2万亿美元飙升至2020年末的7.4万亿美元，增幅高达76.8%。

拜登上任后，更是连续公布大手笔刺激计划，3月31日白宫公布拜登基建计划，正式名称为“美国就业计划”，投资期限为10年，总投资规模约为2.3万亿美元，是美国历史上规模最大的基建计划，同时公布的还有“美国制造税收计划”，在4月，白宫又公布美国家庭计划，包括1万亿的投资和8000亿的减税，多管齐下放水复苏经济。

美股估值风险同样不可忽视

此前不断上涨的市场吸引资金疯狂涌入，美国金融业监管局的数据显示，截至今年3月，保证金债务(即投资者借入购买证券的资金)达到创纪录水平。另一方面，美国政府向大多数美国人直接发放1400美金，也推动美国全民炒股的热情，根据摩根大通和美国联邦储备委员会1952年以来的数据（包括401(k)退休账户），4月份美国家庭持有的股票占其金融资产总额的比例升至41%，为历史最高水平。

股市的上涨带来了估值的高涨，从下图可以看出，目前美国各大指数估值均处于历史高位附近，而最近两年美国经济增长乏力，去年甚至出现了负增长，股市上涨失去了盈利支撑，几乎完全依靠的是货币放水带来估值提升。

按照另一个著名的巴菲特指标（即股市总市值与GDP比值）来衡量，美股的泡沫可能更加夸张。目前美股总市值43万亿左右，而美国2020年GDP只有20.9万亿，巴菲特指标超过200%，远远高于80%左右的安全线，甚至比2000年初互联网泡沫时期和1929年“大萧条”前夕的峰值都要高，这意味着当前美股正处于历史上最贵的时期。

历史最贵的估值+货币政策收紧的预期，美股下跌也成为顺理成章的事情。

市场下跌，马斯克也要背锅？

截止昨日收盘，特斯拉市值约5700亿美元，位列美股第十，为标准的大盘股，但近来特斯拉在中国市场负面新闻不断，股价从4月高点至今跌幅已经达到22%，一定程度上拖累了美股走势。

除了特斯拉，美股纳斯达克指数中的几只大盘科技股如微软、奈飞、谷歌、亚马逊、苹果等近期表现均不佳，或是叠加了拜登针对个人所得税的加税方案影响，最新方案主要包括将前1%富人的最高税率从37%提高至39.6%、对年收入超过100万者的资本利得税率从20%提高至39.6%等，官方预计其个税方案将在未来10年增加约1.5万亿美元收入。

股市之外，马斯克在币圈的影响力更是一呼百应，是比特币、狗狗币等多种虚拟货币的官方代言人，此前特斯拉在财报中披露，今年一季度斥资15亿美元买入比特币，当季抛售部分比特币，净赚1.01亿美元。

而随着时间的推移，目前整个虚拟货币市场总市值不断扩大，随着今年以太坊创下4370美元的历史新高后，其整个市值突破5000亿美元，至于比特币，早已在去年突破万亿美元大关。

今年整个币圈市场涨幅惊人，以太坊涨幅超3倍，马斯克代言的狗狗币6个月涨幅近250倍，但昨日马斯克突然变脸表示，特斯拉已经叫停用比特币购车，这个消息离特斯拉美国官网开始接受比特币付款才不到2个月时间，消息一出，比特币价格跳水，24小时跌幅达17%，狗狗币日内跌幅扩大至12%以上，国内俗称屎币的柴犬币（SHIB）24小时跌幅一度超过40%。

随着以马斯克为精神领袖的虚拟货币市场风险不断加大，其风险或许也会传导到股票市场。

外围下跌，A股如何应对

外围跌了3天，A股近期走势较为独立，仅今日出现下跌，前两日更是笑傲全球独立上涨，回到国内的宏观政策，管理层对防风险的重视有所加强，2020年7月以来货币政策从宽货币向宽信用转变，并注重精准导向。2020年7.30政治局会议关于货币、财政政策的表述没有边际放松，甚至有所收敛。12月的中央经济工作会议明确“不急转弯”，意味着政策会收，但不会收的过快或过紧。2021年3月2日银保监会主席郭树清表述中“资产泡沫”、“贷款利率估计会回升”频现。

对于近期的上游产品上涨，通胀或由PPI传导到CPI，进一步影响到每一个居民的生活，昨日李总主持召开国务院常务会议，会议要求，要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。

更为重要的是，美股在历史高位，我们近年来股指涨幅并不大，上证50也已提前从高位回调近15%，相较于美股，我们的市场有自己运行的轨迹，将沿着原有逻辑继续运行。