原文&纪要合集：重要！基本面跟踪 2021.12.26 

1、下一步财富管理转型方向聚焦3方面：①基金投顾、②高净值、③机构理财。

①基金投顾业务：现保有量5-6亿元，户均2-3万左右。目前5种策略，偏现金类 “悦安稳”费率最低/0.4%，主动权益类“悦进取”费率最高/1.5%，整体平均费率约8‰~10‰。投顾产品门槛1000元，现约2万名基金投顾产品户，50%为增量专门开投顾产品户的客户，60%为增量资金。

②高净值财富管理：存量7000多名高净值客户（含私募客户产品户），在上海、杭州建立了私人财富网点，推出“美丽东方-财富100”私享产品，门槛1000万以上；高净值客户资产占比20%。

③机构理财：联合研究、投行、托管等部门，依托全产业链服务体系开拓客户，挖掘公私募客户、上市公司、非上市企业客户理财需求。

2、传统代销金融产品收入排行业约第10。

1）3Q21总保有量约500亿，20多万户产品户，户均规模约20万元，一半是非交易户。

2）产品结构，80%+为公募，10%+为私募，公募代销保有量排行业第5-6名；公募代销保有中，东方红&汇添富占比近半，趋势下降（18年占比约90%）。

3）客户结构：高净值客户保有量10~20亿，占比不足4%。

3、东方红：

1）目前管理费收入占7-8成，业绩提成在专户产品分红、产品到期情况下计提，往后看业绩提成影响淡化。

2）300名左右员工中40%是应届生就进来，人才内部培养、留存率较高，大佬离职以创业为目的而非跳槽。

3）员工持股等激励制度在探索，但因全资控股，进度较慢。

4、其他方面：

1）减值压力：4Q21显著小于4Q20。

2）衍生品&自营：场外衍生品名义本金几百亿，同比增约10倍，10人团队今年实现约1亿业绩贡献，未来积极申请一级交易商牌照；股票仓位30-40亿，上限50-60亿提供业绩弹性。

3）配股进度：近期证监会受理，争取明年2季度完成。

投资分析意见：维持东方证券（A/H）买入评级。财富管理转型思路清晰，股票质押减值充分，明年保持轻装上阵。21E、22E利润预增102%、17%，公募业务贡献集团利润比重超40%。配股预计最快于2Q22落地，现21年动态PE约18倍，明年目标市值1600亿。