【浙商计算机刘雯蜀团队】网络安全2023年度投资策略报告
夜长梦山
2023-03-24 12:59:22
【浙商计算机刘雯蜀团队】网络安全2023年度投资策略报告
核心观点：
1、2014-2022约9年时间区间内，网安板块大幅跑赢计算机行业指数。我们认为自2021年开始的板块回调实质上体现了基本面和估值水平的动态调整，且我们判断目前主要反映基本面波动。通过对整体网安板块表现较好的时间区间（2018-2020）进行复盘，我们认为板块α行情主要受到三项因素共同驱动：1）科技板块行情；2）长周期事件催化；3）业绩兑现。
2、2021-2022两年间网安板块表现基本与计算机行业整体保持持平，没有展现出板块α，基本面与估值呈现双杀。2022年估值和基本面持续下探，但我们认为2022年基本面或为拐点，主要考虑为：1）下游预算改善；2）毛利率企稳；3）费用率进一步下降；4）行业平均净利率水平提升。
3、从板块α三要素的角度来看，2023年看好数据安全和商用密码两个细分赛道，其中：1）数据安全赛道：短期增量空间约186亿元，布局思路建议关注先发优势、垂直领域聚焦、以及边际提升效应；2）商用密码赛道：景气度有望进一步提升，市场空间逾200亿元，短、中、长期逻辑兼备。布局思路建议短期关注政府侧市场落地以及估值合理的潜在标的，中期建议关注下游行业的壁垒与成长性，长期建议关注跨场景突破市场边界的能力。
风险提示：
报告中数据统计、市场空间测算存在主观判断与口径差异；历史统计性结论对未来发展的指引性；行业公司业绩短期波动；数据安全市场与商用密码市场落地不及预期；板块政策发生重大变化
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