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对标互联网时代的投资机遇

缘来悟空

2023-03-27 23:16:15

ChatGPT的科技革命性有望超越1999年的互联网，复盘当年国内外行情可指引早期投资。

以ChatGPT为代表的GPT路线大模型，其本质是通用性、逻辑性与真正的智能。其结合多模态的能力（图生文、文生图、文生指令），形成真正的万物智能。上一轮具备如此颠覆效应的科技革命需回溯1999年的互联网，在过去20多年不断演绎，影响深远，复盘其股价表现可指引如今投资。

对标美股千禧之交的互联网行情：极致狂欢，但龙头会穿越泡沫起伏走出长牛。1）1997-1999年间，互联网迅速普及，全球互联网用户数量大幅增长，为网络服务、软件和硬件企业带来了巨大的商机，带来美股一轮互联网牛市。在微软等科技巨头的带动下，美股标普500 指数在1997-1999年间上涨98%，典型代表标的微软在此期间涨幅高达465%，大幅跑赢大盘，alpha凸显。2）2000年初泡沫破裂后深度回调，大浪淘沙，但真正具备大空间和高壁垒的龙头会从业绩兑现中逐渐走出长牛。以微软为例，虽然泡沫破裂后的三年内股价回调最多达到60%，而公司壁垒客观存在，且持续巩固。公司估值在回调中持续消化，投资价值逐渐凸显，伴随着公司业绩的持续成长与兑现，微软此后走出了多年的长牛，2003/3/1-2023/3/26的二十年间，公司股价涨幅高达1777%。

相信时代，拥抱可能性然后不断去伪存真。载入史册的519行情，如一场互联网行业的惊天巨浪，经过浪潮考验的优秀企业站到行业巅峰。1999年5月19日，由于国务院发布关于大力发展资本市场的利好消息，中国股市启动牛市行情。从1997-2000年区间的最大累计涨幅看，最典型例子包括海虹控股（+984%），综艺股份（+1612%），上海梅林（+715%）。彼时中国的互联网行业还处于起步阶段，股价大涨的关键在于公司具备互联网/科技相关的新业务投资，拉动估值扩张。同时，一些互联网公司也在大浪淘沙中成长起来，成为领军，如阿里巴巴，腾讯，百度，标的在替换，但时代不断证明。

总结海内外复盘结论：大空间、海外对标、以及公司禀赋带来的推演可能，是科技浪潮来临时选股的最优方式。1）新技术萌发早期，由于变化太大也太快，无法彻底看清未来情况，此时资金倾向于选择当期可能性最大（瞄准胜率）、空间最大（瞄准赔率）的方向。2）依旧由于变化过于剧烈无法彻底看清情况，市场在演绎过程中可能会选择后续逻辑破灭的标的，但当期无法证伪。3）由于科技革命带来的极大的颠覆性与不确定性，寻找空间足够大、具备海外映射对标、并且公司禀赋能够推演出优秀逻辑的公司，才是当前最好的选股方式。4）虽然部分标的会在后续证伪，但超级时代在不断证实，过去20多年互联网演绎到移动互联网，极大提升了我们的生活与社会效率，改变了我们的社会形态，也出了一批极大的投资机会，拥抱超级时代！

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算力及数据公司：英伟达、中科曙光、海光信息、寒武纪、常山北明、拓维信息、神州数码、浪潮信息、景嘉微、工业富联、易华录、光通信产业链；
大模型及技术公司：百度、阿里、华为、科大讯飞、360、海天瑞声、拓尔思、腾讯、字节跳动等；
应用：1）对标微软办公：微软、金山办公、彩讯股份；2）多模态GPT（输入输出信号变化）：大华股份、海康威视、万兴科技、当虹科技、云从科技、千方科技、新国都、中科创达。3）互联网传媒：昆仑万维、汤姆猫、蓝色光标、中文在线、利欧股份、游戏及数字人等。4）智能耳机/音箱：漫步者、科大讯飞、惠威科技、国光电器、恒玄科技。5)国内巨头合作：光云科技、赛意信息、云鼎科技、润和软件、立方数科、千方科技、朗新科技等 6）其他优质应用：同花顺、石基信息、汉得信息、宇信科技、高伟达、方直科技、汉王科技。7）医疗应用：润达医疗、嘉和美康、麦克奥迪、卫宁健康。8)机器人：三花智控、鸣志电器、绿的谐波、晶品特装。

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