定增落地，210产能提保障公司高速发展-韭研公社

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定增落地，210产能提保障公司高速发展

万象资本

孤独求败的机构

2021-11-04 09:27:18

事件：公司发布定增情况报告书，共有39名投资者参与申购报价，总金额达316.65亿元；最终获配发行对象23名（包括大家资产、国寿资产、华夏基金、瑞银、高盛等机构），募集资金总额为90亿元，拟用于50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智慧工厂项目的建设。

210硅片产销保持高增，产品结构持续升级。2021年Q3公司硅片出货量13GW，其中210硅片出货量6.8GW，占比提升至52%。在硅料价格高企背景下，过高的原材料价格和供需环节的博弈在一定程度上影响了公司210产品所带来的制造成本优势，但是凭借技术进步带来的硅料消耗率下降和硅片A品率提升，叠加良好的供应链体系管理，公司2021Q3整体毛利率环比仅小幅下滑1.74个pct。

根据公司规划，预计2021年底公司硅片总产能达到88GW，其中210产品占比达到74%；而随着此次定增项目的顺利落地叠加远期项目规划，2024年公司硅片总产能有望提升至150GW，其中210产品占比达到85~90%。

半导体产销规模快速提升，布局储备全球业务扩张。2021年前三季度公司半导体产能稳步提升，半导体材料销量突破260百万平方英寸，产销规模同比提升90%；2021年三季度末公司半导体8英寸月产能为65万片，12英寸月产能为10万片，预计2021年末实现月产能8英寸片70万片，12英寸17万片。此外，公司借助半导体市场快速增量契机，与战略客户协同成长的同时，与多家国际芯片厂商签订长期战略合作协议，为全球业务拓展奠定了客户基础。

维持“买入”评级：根据公司光伏硅片出货价格及210尺寸占比情况，我们上调原盈利预测，预计公司21-23年实现归母净利润41.28/52.48/65.10亿元（上调46%/44%/41%），对应EPS分别为1.28/1.62/2.01元，当前股价对应22年PE为30倍。公司推出的技术革新产品G12大硅片领先于行业，有助于公司提升光伏级硅片盈利水平；同时在半导体硅片这一科技属性赛道取得进一步突破后，在半导体行业政策红利、国产替代、景气度提升的三重因素下公司估值有望持续提升；叠加TCL入主后混改新篇章正式开启，工业4.0将持续助力公司效率及产品质量提升，目前已完成2021年业绩倍增目标，维持“买入”评级。