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可孚医疗的预期差到底有多大
价值挖掘机1
孤独求败的老司机
2021-10-26 13:02:21
可孚医疗的预期差到底有多大:

1、可孚的业绩怎么看?公司前三季度业绩大约是接近3.1亿,其中上半年2.14亿,Q3有9000多万,Q3是绝对的淡季。看一下去年,公司无出口,去年公司上半年有国内疫情受益,下半年疫情褪去也拿下了1.51亿利润,其中Q3是5000万,Q4一个亿。也就是说,公司今年Q3增速达到了80%+。Q4是公司的利润大头,如果不看20年上半年疫情受益,18、19年公司Q4占比都达到了接近35%。这主要是因为公司70%以上收入来源于线上,双十一双十二均在四季度。考虑到公司多品类在Q3淡季已经实现超高增长,叠加四季度旺季影响,保守估计公司21年利润会落在4.7-4.8亿,对应四季度利润1.6-1.7亿,刚好是全年占比的35%左右。再考虑下募投资金37.2亿到手,两三个月的理财也能有个一千多万,所以接近5亿利润是可见的。明年看,公司助听器、电动轮椅等自产率都在上升,线下听力门店成倍数量增加,受制于IPO没有发展的海外线上渠道也要开始发力。考虑到家用医疗器械本身20%的行业增速和公司自己的特殊推动,30%增速是确定性较高的,也就是看6.5亿利润以上。今年和明年的业绩都超出市场认知。

2、可孚根本就不是鱼跃。有很多人说可孚是弱化版鱼跃,那就是一点没研究了。首先,可孚有听力验配门店,直接对标欧普康视视光中心。公司有自产和代理助听器均可在自建门店中销售,根据披露模型,公司一个成熟门店有望实现30%+净利率,利润贡献度约30万元/年。目前公司已经开了360家,是国内第一,助听器的渗透率又很低(1-2%),与海外国家差距二三十倍,未来成长性好。公司明年底计划开店数量达到1000家,对应成熟期利润3亿。目前公司听力验配占收入比重已经超过10%,还保持着翻倍增加的态势。这一块应当给予明确的估值溢价,假设已现有360家店对应成熟期1亿利润来看,听力验配就应该值至少50亿市值。其次,可孚拥有完善的自主研发和自建渠道,CGM体内研发即将进入临床,助听器等均自主研发。渠道方面可孚的基因就是互联网+开店基因,其拥有1000多人的电商团队并自建物流仓储,天猫淘宝的医疗器械旗舰店就是可孚帮助建立,可孚旗下的好护士医疗器械旗舰店以及可孚官方旗舰店销售收入远超过鱼跃。强大的渠道基因保证了可孚品类全,转化效率高。此外,可孚的流量成本、获客成本、转化率等均为同行最优,这都是和鱼跃不同的。你没有听过可孚,可能你早就在可孚买过很多东西。

3、募投37个多亿怎么花?这次可孚募资完成了37个多亿,这个钱是最好的筹码。公司一方面会加大高端助听器、CGM等产品的研发力度,另一方面公司的扩产速度会明显加快。湘阴的工厂投产后,公司整体自产化率有望从70%提升至90%,毛利率会经历大幅提升。此外,外延并购也是必然的,不断增厚利润丰富产品,在极强的渠道里丰富SKU,形成品牌,这就是强生、欧姆龙等家用医疗器械龙头企业的发展之路。可能的方向包括慢病管理(现有产品数字化真正做到全生命周期管理)、宠物相关等。

综上,可孚今年业绩4.7-5亿,按照4.8亿看,明年6.5亿,扣除听力验配可能带来5000万利润,给予30倍估值,对应180亿。听力验配服务估值50亿,总价值230亿,目前市值142亿,显著低估。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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可孚医疗
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真知无价,用钱说话
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  • 只看TA
    2021-10-26 14:12
    老师多买点,加油
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    于2021-10-26 15:43:58更新
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  • 熊途牛路
    躺平的老韭菜
    只看TA
    2021-10-26 17:31
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  • 只看TA
    2021-10-26 17:25
    那怎么还破发?
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  • 亢龙有悔
    躺平的老韭菜
    只看TA
    2021-10-26 15:54
    不早点吹,昨天买了今天开盘就跑了才赚了三个点。
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