【华泰医药代雯团队】新冠疫苗：低垂的果实

1~5月疫苗板块处于预期波动（主业的扎实基本面与新冠的不确定量价确立震荡格局），5月后疫苗板块将全面进入基本面驱动，适度利润、庞大产能、紧俏需求将驱动2Q21业绩全面爆发，资金再次形成合力驱动板块大幅上涨，关注智飞生物、复星医药、康希诺、康泰生物、沃森生物等疫苗生产商与前期轮动参与度偏低的制药设备东富龙、楚天科技。

基本面确立，走出震荡格局
我们对基本面判断维持不变：1）价格维持成本报价，医保采购价在50~100元，企业单剂利润在30~80元；2）中国1H21计划接种5~6亿人口、2022年前9~10亿人口（from高福院士，与钟南山院士72.9%建议接种率匹配），中国需求逐月爆发；3）海外COVAX托底、企业三期独立订单、出口量大概率超预期。

变异株背景下，企业须快速响应
海外mRNA产能剑指50+亿剂（2021-22年MRNA产能8~9亿/30亿剂、BNTX/PFE产能30/30亿剂），中国灭活产能超过50亿剂，未来两年逐步覆盖全球人口。长期看病毒变异背景下，mRNA因其快速响应具备相对优势，艾博/斯微等中国企业布局，与灭活/重组亚单位/病毒载体继续推进变异株的快速响应。

去伪存真，精选标的
我们重申2021年新冠疫苗板块将是最耀眼板块，二季度新冠利润贡献将逐渐明朗，随着8~11月财报披露，资金将形成合力驱动板块大幅上涨，推荐智飞生物（2Q业绩爆发预期）、复星医药（BNTX深度合作预期）、沃森生物（艾博进度超预期）、康希诺（2Q业绩爆发预期）、康泰生物（灭活可能超预期）、东富龙/楚天科技（预收款超预期）。

联系人：代雯、张云逸