金马游乐：国内游乐设备龙头 AI狂飙迎来“五一”长假沉浸式旅游的盛宴

一，基本面

1.国内大型游乐设施制造行业的龙头企业

公司成立于2007年，是一家专业从事大型游乐设备、影视类沉浸式游乐园项目研发、制造、安装以及游乐文旅投资运营于一体的高新技术企业，也是中国游乐装备制造行业首家A股上市公司。2014年与武汉大学联合建立“测绘遥感信息工程国家重点实验室金马科技中山研究中心”；2018年首次公开发行股票，在深交所创业板上市；2019年全资子公司中山市金马游乐设备工程有限公司揭牌。据公司官网数据，公司的产品在国内高端主题乐园和大型游乐园拥有较高的市场占有率，产品远销到东欧、东南亚、中东等30多个国家和地区。

2.中国游乐设施发展迅速，行业未来成长空间较大

随着国内经济发展、人均收入及消费水平的提高，人们对游乐设施的需求越来越趋向于互动性、体验感强烈的大型游乐设施。发展至现阶段，大型游乐设施主要营运场所由传统游乐园拓展至主题公园（如迪士尼、欢乐谷、方特乐园、长隆欢乐世界等），且从行业发展趋势来看主题公园将在很长时期内作为其主要运营场所。中国主题公园的市场规模保持高速增长趋势。

主题公园对大型游乐设施的需求快速扩张。根据旅游体验类型，主题公园可分为游乐类、景观类、动物园类、民俗风情类及情境模拟类五大类型。从主题公园发展现状来看，游乐类、情景模拟类主题公园广泛使用大型游乐设施，部分动物园类、景观类或民俗风情类主题公园也引入了结合主题的大型游乐设备等项目。

3.游乐设备龙头受益新型旅游崛起

公司作为国内游乐设备龙头，将充分受益近年来周边游和主题游崛起，国内主题乐园及科技化旅游设备迎来重要发展时期。公司掌握产品的主要核心技术，形成全面技术体系，产品矩阵较为丰富全面，包括滑行类、飞行塔类、观览车类、影视沉浸类等13大类300多个产品，多项为国内首创，例如去年11月成功自主研发国产首台套电磁弹射过山车，10月新品发布会发布了炫酷过山车、亲子小滑车、逍遥花灯、64自控飞机、时空特警等5款创新产品，公司过山车、摩天轮等传统优势项目深受客户和市场认可。公司项目与全球顶级主题乐园IP环球影城也有较多合作，根据公司新闻，北京环球影城7个景区的14个大型游乐设施项目中，3个是公司造，分别为小黄人乐园的萌转过山车、超萌漩漩涡、功夫熊猫盖世之地的灯影传奇，该三套设备还达到美国、欧洲标准。2016年公司在招标中胜出成为北京环球度假区唯一国产游乐设备供应商，未来逐步实现高端大型游乐设施进口替代可期，随着国内主题乐园及休闲度假游趋势而稳健增长。

4.产能释放可期，全产业链服务及研发渐完善

公司产能逐步释放和提升，有助于后续承接更多优质项目。国内主题乐园产业快速发展，市场规模快速增长，后疫情时代，公司作为国内游乐设备的龙头厂商，亦存在一定的国产替代逻辑，与国内优质的主题乐园或海外知名主题乐园品牌达成合作，且游乐设备从研发至维护具有较长期的粘性，可保持较长期的合作关系。

优质订单的示范效应预计将推动后续公司承接国内增量主题乐园及游乐设备需求。上半年公司加快全新智能化研发生产基地建设，加大大型游乐设施、影视类沉浸游乐项目研发力度。

公司目前实施“先进游乐装备制造业+现代游乐服务业”双轮驱动战略，整合全产业链优质文旅资源，发展创新游乐业态、拓展文旅投资运营和咨询管理业务。例如“金马嘉年华”、新商业体娱乐中心、亲子探索主题乐园、水世界等业态。

去年12月28日，金马（华中总部）游乐装备产业园奠基，落户武汉新洲区，项目规划总用地366亩，其中一期用地200亩。计划投资建设华中区域总部、现代数字化工厂、先进游乐产品展示体验中心与研发中心，2024年公司产能建设持续落地。

值得一提的是，文旅产业在疫情期间遭受重大挫折，文旅人经历了灰暗的三年寒冬。伴随着后疫情时代的来临，行业信心回升，业务扩展爆发式回暖，新形势迎来新机遇，新机遇衍生新业态，文旅市场的可持续发展正收获着万众期待。

而在行业整体复苏的大趋势中，上市集团是引领复苏的中坚力量之一。第七届“龙雀奖”最佳文旅上市集团榜单面向在A股、美股、港股上市，年度市场表现优异的文旅企业，依据经典模型指标与维度，力求全面、客观地评价上市企业的综合实力与价值。

经龙雀奖组委会严格筛选，首轮入围名单现已正式出炉！金马游乐已出现在入围名单。

二，投资亮点

1）大型高端游乐设施的进口替代趋势加速。由于游乐设施最早起源于欧洲，目前国际上知名的大游乐设施制造企业大多在欧美地区，且具有数十年甚至上百年历史，多在某一类或某几类游乐设施上具有绝对优势，形成很高的进入门槛和相当的市场垄断性，如B&M、In­t­a­m­in Am­u­s­e­m­e­nt Ri­d­es Int.Co­rp. Est.、Ve­k­o­ma Ri­d­es Ma­n­u­f­a­c­t­u­r­i­ng B.V.、An­t­o­n­io Za­m­p­e­r­la S.P.A.等。随着国内游乐设施制造企业设计水平、技术工艺的不断提高，其在大型游乐设施制造领域快速发展壮大，所生产的游乐设施越来越多应用于主题乐园，在国内市场与国外企业形成正面竞争，且市场份额正不断扩大。公司作为上海迪斯尼、环球影城等国际顶级主题乐园品牌唯一的国产游乐设施供应商，在产品的质量和创新上拥有很强的市场竞争力。

2）下游市场景气度回升将为公司带来新的订单需求。随着下游市场从疫情中逐渐恢复，游客消费升级带来游乐设备新需求， 以及高端进口游乐设备呈现国产替代趋势，预计本行业市场将迎来持续增长。据美国St­r­a­t­e­gR数据，预计中国主题公园市场持续增长，预计202年-2027年复合增长率达7.2%，2027年市场规模达到138亿美元。下游市场景气程度的回升将为公司带来新的订单需求。

3）公司在手订单充裕，未来成长性较为确定。经过在大型游乐设施制造行业的长期积淀，公司在技术、产品及服务方面的整体实力得到极大提升，目前已成为国内大型游乐设施的主要生产企业之一，行业地位较高。凭借高品质的产品和优质的服务，公司的高端品牌形象获得了下游客户的广泛认可，赢得了较高声誉。截2021年末，公司在手订单金额为158,520.6万元，公司产品订单交付周期为1-1.5年，因此相关在手订单将在未来1-1.5年内交付。

4）拓展文旅终端运营，实施“制造+文旅”双轮驱动战略。公司以制造业务为核心在产业链上下游积极拓展，确立了“制造+文旅”双轮驱动战略，并在产业链延伸、品牌塑造等方面进行积极谋划，包括增资取得深圳市华创旅游咨询管理有限公司51%的股权、成立子公司与合作方共同投资经营管理大连市星海广场大型摩天轮项目等，文旅终端运营项目收入波动小，毛利率高于原有游乐设施，有助于培育新的利润增长点。（PS：优质的单体城市摩天轮项目可以带来7,000-8,000万的收入和1,000-2,000万的利润，目前公司在大连、成都、厦门、广州都在谈判或前期运作中，公司预计2022年底开始陆续投入运营，2023年开始贡献利润，5年内追上传统制造业的收入和利润规模，等于再造一个金马）

三，机构预测

（来源：同花顺）2022-12-22国盛证券：国内游乐设施龙头，产能扩张、业绩修复，空间可期公司为国内大型游乐设施制造行业龙头，短期疫情下行业扰动，而公司在手订单充足，上市募投产能逐步扩张、叠加疫情扰动收敛，有望释放业绩弹性；长期来看，公司技术突破助力客户拓展，定增助力产能扩张，同时加快海外市场布局，打造创新文旅项目构筑新增长曲线。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润0.3/1.3/1.6亿元，对应PE90/17/15X。公司历史PE中枢为30X，给予公司目标价25.2元，对应2023年PE27X，首次覆盖给予“买入”评级。

四，技术面

处于年线上方，位置不高，低位，有主力资金运作迹象。（日月智库）

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