小牛-韭研公社

登录注册

小牛

李枝锦

2021-05-18 08:14:00

[Rose]小牛发布1Q21业绩：1季度营业收入为5.47亿元，同比+135.0%，GAAP净亏损为537万元，non-GAAP净利润为668万元。整体看，收入/单车收入略超预期，毛利率表现亮眼，季度费率达到高点，摊薄净利率。

[Gift]单车收入下降，但好于我们此前预期。1Q21整体单车收入为3657元，同比环比有所下降，其中新车单车收入为2975元，配件及其他单车收入为682元，新车单车收入降幅符合预期，主要受国内产品结构下沉（1季度G0销售占比达到40%）、海外销售产品下降（1季度海外占比回落到3.3%）的影响；配件收入占比提升、达到18.7%的较高水平，带动配件单车收入超预期，我们预计主要为海外共享电池包出货量增加带动。

[Gift]复杂环境中毛利率表现亮眼，多因素摊薄净利率。1Q21毛利率为23.8%，在产品结构向下、原材料涨价的背景下，保持在历史较高水平，其中毛利率较高的配件收入占比提升带来正向贡献，即使剔除这部分影响我们估计毛利率仍在21%以上，很好地通过成本控制消化了产品结构向下的影响。1Q21 non-GAAP净利率下滑至1.6%，其中调整后三项费率达到21.7%、超过我们预期，主要为销售费用增加（超过我们预期1500万元左右，对应2.7ppt影响），营销互动及线下促销增加是主因；此外1Q21政府补贴金额下降至35万元，所得税达到923万元、税率较高，也带动额外2ppt影响。

[Gift]展望：公司给出2Q21指引，营业收入为9-10.3亿元，同比+40-60%，相比4Q20给出的指引更加积极。基于指引，往前怎么看几个核心指标？我们认为

- 产品结构：预计2Q21环比有改善，海外需求和海运环境改善带动海外销量提升，4月出货量已经达到3800辆，国内市场F0/F2陆续上市、售价相比G0更高，带动产品结构改善，我们预计2Q21销量有望超过25万辆，对应单价达到3600-4000元；
- 毛利率：我们预计2Q21原材料涨价的问题会更加凸显，但公司已经进行提价对冲部分涨价影响，结合产品结构和成本控制，我们预计2季度毛利率仍会比较稳健，有望保持在21%以上；
- 费用率：我们能够看到竞品新品的推出，但竞争加剧不是1季度市场及促销费用增加的主因，主要为牛年春节和产品上市节奏主导，目前新品发布完成陆续完成上市，我们预计销售费用及费率有望回归常态。

[Gift]其他：截至1季度末国内门店数量达到1916个，环比+300个，保持去年4季度较快的开店速度；现金、存款及短期投资合计10.2亿元，在手现金充裕。

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

小牛电动

工分