瓷砖行业离“十三五”目标差距很大-韭研公社

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瓷砖行业离“十三五”目标差距很大

韭亿小目标

一路向北的小韭菜

2021-10-29 08:23:51

中信建投：瓷砖行业离“十三五”目标差距很大，供需两端加速行业洗牌，未来集中度有望持续提升【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①行业发展规划，到“十三五”末实现企业总数减少三分之一，前10家建陶企业生产集中度达到20%-30%，培育3-5家销售额超百亿元国际知名企业。截至2020年，前5家市占率共计4%左右，距离上述目标的完成还有较大空间，行业集中度还有待继续提升。②据测算，投资一条瓷砖产线ROA接近20%，在建材领域仅次于防水、光伏玻璃和涂料，属于较高回报的赛道。头部陶企由于具备雄厚的资金实力来进行环保投资与产线改造，因此在环保趋严叠加淘汰落后产能的背景下，能够充分把握供给侧改革带来的红利，获得更大市场份额。【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】中信建投认为，瓷砖行业距离“十三五”目标的完成还有较大空间，行业集中度还有待继续提升。（1）瓷砖产品SKU众多，“大行业，小公司”特征明显瓷砖是由粘土等原料成型、烧结的板状或块状陶瓷制品，用于装饰与保护建筑墙面和地面。瓷砖SKU众多，下游应用中住宅占比60%，有望持续受益于城镇化率的提升。当前瓷砖行业总产值超过4000亿元，但品牌及参与者众多，是典型的“大行业，小公司”格局。据测算，投资一条瓷砖产线ROA接近20%，在建材领域仅次于防水、光伏玻璃和涂料，属于较高回报的赛道。龙头企业唯美集团（主要品牌为马可波罗瓷砖）2019年收入108.91亿元，市占率仅2.6%，按照东鹏控Gu、帝欧家居（欧神诺品牌）、蒙娜丽莎三家上市公司瓷砖业务营收计算，市占率仅1.0~1.5%。根据中国建筑材料联合会及中国建筑卫生陶瓷协会的行业发展规划，到“十三五”末实现企业总数减少三分之一，前10家建陶企业生产集中度达到20%-30%，培育3-5家销售额超百亿元国际知名企业。截至2020年，距离上述目标的完成还有较大空间，行业集中度还有待继续提升。（2）供需两端加速行业洗牌，龙头陶企强者恒强①从短期需求来看，竣工增速回升：瓷砖行业景气度与地产竣工深度绑定，开工-竣工“剪刀差”使得2021年竣工增速大幅领先于新开工增速。瓷砖作为竣工后周期品种，未来1~2年景气度也将随之回升。出口需求恢复：过去瓷砖出口占比接近10%，中美贸易摩擦叠加疫情影响，使得该占比下降至7%；2021年上半年海外经济复苏叠加低基数影响，瓷砖出口额同比增长19%，出口需求的恢复有望延续。②从长期需求来看，不同渠道出现分化。B端：随着精装房渗透率逐渐提升，B端瓷砖空间有望从当前的150亿提升至2025年的375亿。并且精装房占比及地产商集中度不断提升将加大地产企业集采规模，具备资质、产能、现金实力与响应能力的龙头陶企往往会获得较高的首选率，在B端趋势下更加收益。广义C端：小B业务规模大，未来将会是重要的争夺市场；而C端零售随着消费者偏好转向家装等一站式服务，未来市场将逐渐萎缩。③从供给端来看，头部陶企由于具备雄厚的资金实力来进行环保投资与产线改造，因此在环保趋严叠加淘汰落后产能的背景下，能够充分把握供给侧改革带来的红利，获得更大市场份额。随着瓷砖行业从增量进入存量，优胜劣汰的局面更加紧张；2020年共有67家规上陶企被淘汰出局，使得规上企业平均营收提升7.21%。未来集中度有望继续提升。风险分析：1）房地产投资增速不及预期风险；2）行业集中度提升速度不及预期风险；3）新增产能过剩风险。来源：中信建投