青岛啤酒：21Q1销量接近历史高点，喜迎开门红

 

渠道跟踪反馈，销量接近历史高点，吨酒价稳步提升

销量端来看，青啤3月销量预计80万吨，此前1、2月份分别实现销量89万吨、48万吨，整体21Q1销量达到218万吨，与2014年高点仅差千吨。

吨酒价来看，青啤3月吨价预计提升5%以上，整体21Q1同比提升7%-8%（20Q1疫情对吨价提升有抑制，低基数下略高于年均吨价4%-5%的提升节奏）。

区域角度来看，核心区域山东、陕西相对稳健，黑吉辽、内蒙、河南、河北等延续稳增，核心市场连片发展势头不断向好。

 

短期来看，预计21Q1销量同增33%（对比19Q1同增1%），吨价同增7%-8%，整体21Q1收入增速预计在40%；全年来看，21年计划销量同增4.9%-7.8%，叠加结构升级持续向好（规划超高端增速25%、纯生增速8%），高弹性可期。中长期来看，青啤在高端市场具备先发优势，纯生、白啤品类增长势头强劲，盈利能力有望不断增强，预计2025年EBITDA率有望提升至20%+。

 

预计公司2021-2023年营收分别为304、320、337亿元，分别同比+9.6、+5.3%、+5.1%，归母净利润分别为27、32、38亿元，分别同比+21.6%、+21.0%、+18.9%；EPS分别为1.96、2.37、2.82元，对应2021年4月2日收盘价，PE分别为43、36、30X，继续重点推荐。