[烟花]赛道逻辑：绿电交易将新能源运营的商业模式从To G转成To B，现金流改善，充分体现市场化；确定 性高增速，未来5年GAGR 20%，未来10年GAGR 15%，未来40年GAGR 7%；超额消纳绿电不占用能源消 耗总量指标，绿电市场需求广阔；绿电溢价充分体现碳交易价格，中国社会减排成本为150元/tCO2，随着 碳交易价格从50 元/tCO2提升至150元/tCO2，绿电溢价有望将从0.04元/kWh提升至0.12元/kWh。

 [礼物]新能源资产及估值梳理表：我们将所有大家有关注的标的分为纯新能源、火电转型、水电/核电、燃 气转型三大类，并针对2021年和2025年分别进行分部估值来测算市值空间，火电A股给予1倍PB，港股给予 0.5倍PB；2021年新能源A股给予25倍PE，港股给予20倍PE；2025年新能源A股/H股给予15倍PE。

 当前重点标的：金开 新能、华能国际、华润电力、上海电力、龙源电力等。 

我们强烈建议关注转型标的 金开新能