一、财务
大全 1Q22 产量为 31,383 吨，4B 项目基本在 2-3 月已经达到了满产；1Q 实现销量 38,839吨。美股口径下的 1Q 生产成本为 10.09 美元/kg，对应 64.04 元/kg。与 A 股成本差异较大的原因为美股采取的是平均库存的方式计算成本，成本与当季销售无关。而 A 股成本对应的是COGS 概念，其中包含了一些于 1Q22 售出的 4Q21 的高成本库存。4Q21 美股口径的平均成本为RMB 90.26/kg，跟1Q22的差异主要来自于硅粉价格。4Q硅粉采购价格为55.49RMB/kg，1Q 下降至约 31.08 元/kg（按平均库存方式计算）。
二、指引
2Q22 预计产量为 3.2-3.4 万吨，全年暂时维持 12-12.5 万吨（偏保守）。检修目前安排在3Q，从 7 月开始检修。采取逐步分线检修的方式，对当季的生产不会有很大的影响。一般来说检修会影响共 2 周的产能，在分线检修的情况下不会在两周内集中体现。
运营目前疫情对硅料生产的影响不大，主要影响为发货时间有所延长。相信之后疫情会逐步好转，物流不畅的情况不会长期持续。

三、库存情况上，由于 1Q22 的需求十分旺盛，公司目前的库存量很低。考虑到发货准备需要1-2 周，由于公司每季度有约 3 万吨产量，正常情况下会有 2000-3000 吨库存。再加上收到疫情影响的在途库存，目前总库存量为 5000 多吨。

四、电价方面，公司跟供电方签订了保密协议，不能披露具体电价。但管理层相信公司内蒙和新疆的电价在不考虑自备电厂的情况下，均为全国最低的电价水平，且一直保持稳定。

五、价格展望从供需情况来看，2021 年全球装机量约 160GW，较 2020 年 130GW 装机量大幅上涨，组件出货量或已达到 190-200GW。2021 年是光伏产业端罕见的量价齐升的一年，管理层认为这个现象说明了光伏的终端市场需求远超预期。光伏需求的逻辑在全球基础能源价格上涨的背景下已经转变，不再是靠价格下降提振需求。在需求疲弱的情况下，2021 年 12 月组件价格出现过短期内的快速下行，从 2 元/W 以上下降到了 1.8 元/W 左右。而进入 2022年，在 1-4 月组件出货量增长的情况下，光伏产业链上每个环节的价格或多或少都有所上浮，再次验证了光伏行业逻辑的转变。
光伏产业链以共同合作的方式完成光伏组件的生产，组件的价格和出货量确定了光伏制造
端的利润总和。管理层认为目前光伏制造业是一个卖方市场，2022 年 1-4 月的量价都在上涨可以证明。细分来看产业链内的利润分配，产量最少、产能增长最慢的环节应当分得最大的蛋糕。

六、具体展望硅料价格，2022 年组件出货量应当由硅料产量决定，即约 280GW，而目前组件价格也在逐步上升，部分 TOPCON 组件已经达到了 2 元左右。可以预期 2022 年光伏全行业的蛋糕会进一步扩大。而在下游利润健康的情况下，下游厂商的扩产速度不会降缓，多晶硅产能仍相对较紧。因此只要组件价格不下降，硅料也就不会降价。即使组件价格下降，根据 2021 年 12 月的情况，产业链所有环节会按照利润分配占比让利。

        假设整个产业链成本为 1.3 元/W，按照目前组件价格为 1.9 元/W 计算，全行业盈利约为 0.6 元/W。根据大全一季度的数据，硅料盈利为 0.11 元/g，即约 0.3 元/W 的盈利。按照 12 月的情况推演，组件价格由 1.9 元/W 下降到 1.7 元/W，硅料则需让利 0.1 元/W。总结来说，硅料价格走势取决于组件的价格变动。根据公司掌握的信息，大全的硅料价格在业内处于偏高水平。主要是因为单晶/高品质硅
料占比较高，而不是同等级下的硅料有溢价。

七、硅粉
多晶硅行业的需求仅占金属硅行业产量的 20%，工业硅的价格跟多晶硅行业的关联度不高。因此出现了一季度多晶硅价格上涨但工业硅的价格快速下行的情况。管理层预计上半年工业硅的价格会保持平稳，下半年随着新增产能的投放或会下行。
随着多晶硅产能的扩张，之后占工业硅产量的比例也确实会迅速提升。公司也是基于这个
考虑准备建设自己的工业硅。

八、N 型
大全目前不需要为了生产 N 型做任何生产端的改变。目前客户对 N 型的要求是致密料，因此大全需要用致密料去满足 N 型的需求。若 N 型的需求在现有致密料比例不变的情况下可以满足，则对公司的成本不会有影响。但随着 N 型需求的上涨，公司需要提高致密料占比，而致密料生长较慢，因此会带来成本的上升，目前粗略估计在 2-3%左右。在这种情况下，公司会致力于提高 N 型料的溢价，从目前的 2-3 元，提高至 5-6 元左右。
目前的 N 型替代 P 型跟历史上发生的单多晶转换是一样性质的，但是难度更高。定性角度上来说，难度越高淘汰的玩家也就会越多。目前在现有 P 型上已经有出色表现的厂商也有更好的基础应对这些挑战。

九、发展规划
公司的内蒙项目已经陆续开展了，采购、先期设计等都在正常推进中。公司目前没有下游
厂商合作扩产的计划。2022 年国内硅料产量预测，根据近期的硅业协会估计，一季度硅料产量约 16 万吨，二季度 18 万吨，三季度 20 万吨，四季度 23 万吨。

       关于行业的扩产情况，公司仅考虑目前已经拿到了能评且已经开工的项目。按此计算，硅料的产能在 2023 年能支撑 350-380GW 的出货量，低于下游硅片、电池和组件的产能。颗粒硅公司公布了自己成本信息和生产参数，相信对于颗粒硅品质和成本的判断应该交由市场判断。根据管理层了解的情况，颗粒硅和大全棒状硅在质量上的差别非常明显