根据卓创统计，9月至今中国织机日度开工负荷率与氨纶等部分化纤价格持续上行，主要受益于三季度起，纺服行业的内外需缓慢恢复。我们认为，伴随国内“金九银十”传统消费旺季以及国外疫情逐渐得到控制，10月份国内纺织化纤开工率有望趋势上行，带动化纤产业链的涤纶、氨纶、染料等产品涨价。

国内外下游持续回暖，终端需求企稳回升。内需方面3Q恢复较好，2020年8月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售值为967.2亿元，同比增长4.2%环比增长8.8%；1-8月累计同比下降15%，较上月收窄2.5ppt。外需方面，8月纺织服装等出口交货值277.4亿元，同比下降17.5%；1-8月累计同比下降21%，较上月收窄0.5ppt，出口恢复速度不及国内消费恢复速度。展望4Q，随着国外复产复工，出口订单已经开始修复，我们认为纺织制品与化纤产品的出口有望进一步回暖。

中国织机日度开工负荷上升至77.2%，好于历史平均水平。目前织机开工率同比上涨5.3ppt，较7月低点上升25.7ppt。国庆节后复工开机与订单情况整体良好，展望4Q，我们认为秋冬季服装防寒面料需求以及家纺需求将持续放大，并且疫情导致的长居家时间客观上进一步加强了家纺需求，国内纺织品消费将继续复苏，预计10月份的化纤下游刚性需和囤货将延续向好趋势。

涤纶长丝价格与开工率有望底部上行。化纤原料3Q出口复苏，8月涤纶长丝/氨纶出口分别23/0.6万吨，同比+7.5%/+17.6%，1-8月累计同比+0.7%/-6.9%。截止9月底，涤纶长丝周度开工率为77.7%，同比下降4.9ppt；周度库存22.8天，已达近五年高点。价格方面，10月2日POY/FDY/DTY价格为5025/5375/6400元/吨，同比下降29.7%/29.7%/34.7%，均处于自2013年以来价格分位数4%以下。我们认为，4Q随着终端需求修复，开工率将进一步提高，价格有望企稳回升。

氨纶开工率高位，价格有望继续回升。5月底至今氨纶开工率基本保持80%以上，截止9月底周度库存为30天，相对疫情期间近50天的高库存压力大幅缓解。价格方面，10月2日氨纶价格为29500元/吨，月度涨幅为3.5%，处于自2013年以来价格分位数7%。近一年氨纶价差基本稳定在14700-16000元/吨以内，当前价差与吨利润基本没有下行空间，叠加需求回暖与库存压力释放，我们预计四季度氨纶价格将继续回升。

染料价格预计保持平稳。目前活性染料/分散染料价格分别为2.75/2.15万元/吨，同比下降22.5%/17.3%。染料供给短期收缩，受响水爆炸事件及连云港环保问题影响，江苏亚邦、闰土股份等公司部分项目停产整改，新增产能方面闰土股份活性染料搬迁扩产项目还在试运行阶段。虽然供需有一定改善，但受库存压力影响，活性/分散染料开工率均在55%附近，我们预计未来价格或保持平稳运行。

我们预计四季度纺织服装国内外需求修复将继续推动涤纶/氨纶等产品价格底部回升，观察出口订单与库存消化能否持续超预期。看好氨纶与涤纶：华峰氨纶（氨纶）；桐昆股份（中金油气组覆盖）、恒逸石化（中金油气组覆盖）（涤纶）；浙江龙盛、闰土股份（染料）。

国内外疫情反复，纺织服装下游消费不及预期，化纤原料库存消化低于预期。