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【德邦电新】海优新材：业绩环比改善明显，23年有望高增

调研纪要

2023-04-30 21:45:57

▍事件：公司22实现营业收入53.07亿元，同比增长70.9%，实现归母净利润0.5亿，同比下降80.14%%，实现扣非归母净利润0.28亿元，同比下降88.34%。公司23年Q1实现营业收入13.51亿元，同比增长9.98%，实现归母净利润0.23亿元，同比下降70.56%，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比下降69.44%。 ①公司业绩环比改善明显。分季度看，公司从22年Q3开始亏损，22Q3、Q4归母净利润为-0.75/-0.83亿元，23 Q1实现归母净利0.23亿元，环比改善明显。原因主要受原材料价格波动影响，22年Q3开始原材料价格开始大幅下降，胶膜产品销售价格相应下调，原料成本因采用加权平均计价方式下降幅度较缓，导致产品销售毛利降低，22Q4后EVA粒子价格筑底，23Q1公司盈利能力有所回升。 ②随光伏主产业链价格下降，粒子价格稳定，辅材环节盈利能力有望进一步提升。23年光伏终端装机有望维持40%以上增速，需求无忧，而硅料价格的下降将释放部分利润给产业链各环节分配，组件企业对胶膜企业压价压力将减小，同时粒子价格有望维持较为稳定，成本端和需求端双向改善胶膜企业盈利能力。 ③23年出货维持增长，产品种类优化将促进盈利能力提升。22年公司胶膜产量4.42亿平，销售4.35亿平，23年随着新建产能投放，出货量将继续增加。同时公司光伏领域新增单层 POE 胶膜品类和 TOPCON 专用新型 EXP 胶膜、改进型 EPE 胶膜、TOPCON 下层用白色增效共挤 POE 胶膜以及高抗 PID 单层 EVA 胶膜、HJT专用转光胶膜等新型胶膜产品有望贡献较高毛利率。 ▍投资建议：公司作为胶膜龙二企业，创新能力突出，市场份额稳步提升，预计2023-2024年公司归母净利润分别为7/10亿元，对应PE为15X/11X，维持“买入”评级。

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